行业有色金属量价齐升盈利能力快速恢复

有色金属：量价齐升 盈利能力快速恢复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

量价齐升盈利能力快速恢复铝行业量价齐升。我们观察到，月份国内电解铝产量持续上升，月度产量屡创新高，而上交所库存快速下滑，国内铝价稳步攀升。面对库存滑落、铝量价齐升的现实，我们推断，铝需求快速增长已超市场预期。

存量产能接近饱和、增量产能暂难释放。目前行业产能利用率已达88%以上，存量产能的边际供给已接近极限；而新增产能在短期又难以释放，主要因为：1、新增产能投产集中在四季度；2、多部委正在全国实地检查拟建产能，当前处风口浪尖； 、资金成本上升预期压制企业投资意愿；4、夏季电力紧张难以保证能源供应。我们认为，短期铝供给弹性已经弱化。

从区域结构上看，中国是全球最大的铝消费国，约占40%，其次为欧洲与北美。月份，所有地区均实现了同比正增长，北美地区增速拔得头筹，为17%；中国亦有不俗表现，行业整体呈现遍地开花的态势。

从消费结构上看，中国以建筑为主，而欧美以交通运输为主。上半年国内地产施工面积、空调产量与电力投资均实现了同比 0%的高增长；而欧美汽车产除了亿晶光电外量的同比增长约20%，亦实现快速增长，日本汽车业也逐步在地震后得以恢复。我们判断，短期供需基本面仍将支撑铝价继续上行。

金融属性或将推波助澜。铝价虽有上涨，但涨幅仍落后其他品种；铜铝比再创新高，铜价大概率高位震荡的前提下，金属铝极可能受到商品基金的关注。LME铝未平仓合约目前处于近两年的相对低位，未来具备继续建仓的空间。原油处于高位、美元相对弱势，都为铝价上行提供了良好的外部环境。

行业盈利能力快速改善。我们测算，在体量无法达到3万平米则很难实现百货、超市、餐饮、休闲、娱乐等标配的业态组合。不仅主力店摆不开场面当前18000元/吨的现货价格下，行业平均吨毛利将达到1500元/吨（含税），而部分具备电力与氧化铝价格优势的公司吨毛利有望到达2000元/吨，未来铝价若继续上行，将进一步放大行业的盈利空间，业绩高弹性的特质将展现得淋漓尽致。

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