金融未来趋势展望荐股牛

金融：未来趋势展望 荐5股 类别： 机构： 研究员：

两市超2600股下挫 [摘要]

投资要点净息差 季度企稳改善，改善幅度不及预期。 季度净息差环比增长：股份行（+5bp）>国有行（+ bp）>城商行（+2bp）；改善程度好于1季度和2季度。但如果考虑生息资产的结构变化，股份行核心的存贷利差改善不明显。

拆分净息差：负债压力犹存，资产收益率上升不明显。1、负债端压力较季度有所缓解，但付息率继续上升，存款端压力是中长趋势。2、资产收益率上升不明显，低于预期；中小银行相对大行，未体现出之前周期的向上弹性。

资产收益率上升缓慢：与本轮中国经济特点有关。与年相比，差异的核心是中小企业的贷款定价没有明显上升。预计这与本轮中国经济修复特点有关，中小企业盈利没有明显回升，银行无法提升其贷款利率。

而大型国企的贷款利率，通过债券市场价格的传导，有所温和修复，使得大银行和中小银行在贷款利率弹性差异不大。

净息差未来趋势：缓慢上行。金融监管使得负债端压力会持续，但环比压力会改善；贷款端会继续上升，但弹性有限，银行间差异不明显。（贷款利率较难传导到价格弹性大的客群）净息差有弹性的两个条件：1、宏观经济向好，带动中小企业贷款定价；2、监管放松，负债压力缓解。

银行业未来趋势。我们认为行业趋势向上是确定的，同时我们也反复和市场强调：银行基本面上升的幅度不会很快，但持续时间会超预期。这是与中国经济L型和银行业本身的属性是相关的。银行趋势向上，估值便宜，估值不会下降，全年赚取ROE(14%)的钱是确定的。个股选择：大行占优，基本面更确定；推荐工行、建行和农行为代表的大型银行，同时看好优质银行：招行和宁波。

风险提示事件：经济下滑超预期。