齐鲁证券美国国债收益率上升期历史回顾吗

齐鲁证券：美国国债收益率上升期历史回顾 201 -08- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点影响美国国债收益率长期走势的因素主要包括，美国的通胀水平和市场的通胀预期。而联邦基金利率对短期国债收益率影响更大，它会向国债长端收益率进行正向传导。在宏观经济指标以外，美国政府财政赤字对美国国债收益率存在逻辑上的正向相关关系，但是从实际情况来看，美国经常项目的差额与美国国债收益率却有着更为紧密的关联。

回顾美国债券市场和股票市场的走势可以看到，债券收益率的上升在大多数时候与股价的上涨呈相关关系。债券收益率从底部上升是经济向好的前兆，在上升初期它会否对股权资产产生较大冲击则取决于美联储政策的透明度以及平滑市场预期的效用。债券收益率的上涨在短时间内会调整市场的风险偏好，但是持续改善的ROE显然更为重要。

历史上美国国债收益率出现明显上升对新兴市场资产价格波动具有指示作用。随着经济一体化的推进，大部分新兴市场的资本账户开放，带来了大量国际资本，新兴市场的危机均以国际资本流动的突然逆转为特征，鉴于资本的逐利性，影响新兴市场国际资本流向的重要因素就是工业化国家的经济状况，而美国长期债券收益率的表现无疑是最为重要的风向标。

“越是往下（指区域市场）的消费群体 虽然美国近期公布的经济数据低于市场预期，但是美国经济复苏趋势不会改变。从历史的情况来看，美国国债收益率上涨一般发生在联储上调利率以及美元指数回升之前，我们判断美国国债收益率仍有上行空间，但是高度则取决于美国经济最终的复苏力度，但是毫无疑问，相对于新兴市场而言，美元资产在未来将会变得持续具有吸引力。

以印尼和印度为首的新兴市场国家正面临高通胀、双赤字以及外汇储备不足的问题。为了限制资本外流，这些国家的央行具有强烈的加息预期，但这会进一步损坏企业的盈利能力。目前这些地区的股市下跌已对此做出反应，随着实体经济的进一步走弱，资产价格仍存在较大的下行压力。

中国充足的外汇储备以及尚未完全放开的资本账户是抵御金融风险的有利手段。但是外围市场风险偏好的下降对A股构成压制。从长期来看，在资金回流的背景下房地产价格泡沫是最大的隐患。就短期来看，随着联储议息会议（9月月18日）的临近，市场的风险偏好难以提升。