有色金属剪刀差不容忽视荐股公开

有色金属：剪刀差不容忽视 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

供给端：国外铜矿事故频发，矿端供给紧张。2017年国外铜矿罢工事件频发，在产矿山产量遭到扰动。2017年月全球铜精矿产量1687.20万吨，同比减少0.18%。预计2018年铜矿罢工活动将会延续。此外，全球主要矿山资本支出在2012年达到巅峰，随后快速下降。据CRU的报告，2017年全球没有年产10万吨以上大型铜矿项目投产，预计年间铜矿产量总增量小于100万吨。

需求端：下游需求普遍好于预期。一方面国内经济运行平稳。

2017年中国3季度国内生产总值（GDP）同比增长6.8%，经济连续9个季度运行在6..9%的区间，保持中高速增长。另一方面，大部分数据表明美国经济复苏明显。2017年前3季度，美国单季GDP增速均超过2%。ISM制造业PMI指数较去年同期强劲复苏，当周初次申请失业金人数呈下降走势。

目前股价涨幅和LME铜价上涨存在剪刀差，股价上涨值得期待。对历次铜价上涨进程中铜行业上市公司的股价表现进行了比较分析，发现股价涨幅相比铜价涨幅有一定的放大。2004年至2007年次贷危机爆发前夕，LME铜价从2298美元/吨上涨至8200美元/吨，上涨幅度接近250%。在此期间，江西铜业和云南铜业股价分别上涨906%和2240%。在2008年到2009年这一波上涨中，LME铜价上涨10 .19%，而江西铜业和云南铜业的股价涨幅均超过240%。

2017年铜价上涨接近 0%，而铜行业的相干上市公司股票涨幅并不明显，所以我们认为未来铜行业上市公司的股价仍有较大的上涨空间。

当前价位下产业链利润集中在矿山环节。对铜行业的产业链进行梳理之后，我们发现，目前价位下矿山采选环节的毛利率远高于冶炼环节和深加工环节。以紫金矿业为例，公司2017年一季度矿山铜业务板块的毛利率为50. 1%，而冶炼产铜业务板块的毛利率仅为5.78%。建议关注矿产资源丰富的公司：江西铜业、紫金矿业、云南铜业。

风险提示：铜价需求大幅下滑；铜价供给大幅增加