商业零售行业压力依然较大但现逐季好转迹象了

商业零售：行业压力依然较大 但现逐季好转迹象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业整体收入增速逐季好转，但各子业态差异大2012年月，民生零售行业整体实现营业收入同比增长10.6 %，增速较去年同期(27.44%)下滑16.82个百分点。但分季度来看，三季度收入增速为11.06%，好于一季度的9.99%和二季度的10.94%，呈现出逐季向好的态势。分子行业来看，奢侈品、超市的表现要好于电器连锁和百货。其中奢侈品和超市的营业收入增速分别是18.05%和18.51%，电器连锁和百货的营业收入增速分别是6.50%和8.72%。分季度看，电器连锁和珠宝 季度增速分别为28.56%和7.62%，高于2季度，百货与超市 季度增速分别为8.75%和11.87%，低于2季度，但仍高于1季度。

净利润增速依然为负，但三季度下降幅度已有所缩窄月，民生零售行业整体的净利润增速为-10. 0%。分季度来看，三季度的增速为-10.52%，较二季度的-18.2 %已有较大幅度的缩窄。分子行业来看，依然只有百货业的净利润增速为2. 0%，其他子行业的净利润增速均为负值。

毛利率略有提升，但费用压力较大月，民生零售行业整体的综合毛利率同比提升0.12个百分点至18. %。珠宝奢侈品类和电器连锁类的毛利率分别同比下降1.88个和0.09个百分点至8.77%和17.5 %；百货和超市类的毛利率分别同比上升0.64和0.1 个百分点至20.19%和19.82%。民生零售行业整体的期间费用率为1 .47%，同比提升0.72个百分点。分行业来看，百货、超市、电器连锁类的期间费用率分别为14.2 %、17. 9%和1 . 1%，较去年同期分别上升0.26、1.08和2.18个百分点。珠宝奢侈品类的期间费用率同比下降0.60个百分点至4.48%。

超过55%的公司三季度收入增速好于一季度，54%的公司净利润仍有正增长月，收入增长前5名公司是友好集团、东方金钰、南京新百、永辉超市和津劝业，在选取的56家样本公司中，三季度收入增速好于一季度的有 1家，超过样本总数的55%。净利润增长前5名的公司是友好集团、银座股份、大商股份、东方金钰和南京新百，在所选取的56家样本公司中，有 0家公司的净利润仍然有正增长，约占到样本总数的54%，另外，三季度净利润增速超过一季度的有26家，超过二季度的有22家。

盈利预测及投资建议1季度最低点已经过去，4季度数据逻辑上会比2, 季度好，但是我们更建议关注明年1季度的机会，原因在于今年1季度是近几年来增速最低的1季度，基数效应在明年1季度会较明显。建议关注：1、去年和今年业绩较差的但基本面没有雷的公司。

人均年增收600多元 2、大家数据差不多的情况下，超跌的公司反弹弹性大。 、数据相对更好的公司。

维持推荐重庆百货、欧亚集团、豫园商城和老凤祥的投资组合。

风险提示经济下滑；消费增速远低于预期。