联讯证券如何看待15万亿的社融公开

联讯证券：如何看待1.5万亿的社融 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

如何看待1.5万亿的社融11月社融和信贷分别达到了1.52万亿和1.25万亿，较10月有了明显的反弹，超出市场的一致预期（wind统计）。但以存量视角来看，社融增速仍然在下行，新口径跌破10%（9.9%），老口径跌至8.4%，企稳的动力尚显不足。

从分项来看，信贷和债券是主要的两个支持项，外币贷款和非标仍然在收缩。我们认为信贷的高增是季节性因素、政策督促银行放款和前期举措落地的结果，而债券融资改善的局面还会延续，流动性正从利率向信用外溢，中高等级信誉债的需求在起势，但低评级主体的融资还是很难迎来趋势性改善，高风险偏好主体的缺失、周期下行期里内生性现金流的恶化、到期范围庞大等因素的存在让信用风险的疑云驱之不散。

风险提示：宽信用超预期