高考加油宏源证券全球股市回调A股风景独好魏家

宏源证券：全球股市回调 A股风景独好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上两周公布的美国经济数据维持强势，欧洲经济前景堪忧，新兴市场面临经济下行和外部资金流出的双重压力。经济基本面和地缘政治导致全球避险需求升温，美欧债市受热捧。美元强势上攻以及供需失衡对大宗商品构成打压。

报告摘要：

美强欧弱格局延续，新兴市场内忧外患。美国二季度GDP年率再度上修，9月制造但浴血战斗时业PMI略有回落但仍处于扩张区域高位，非农就业数据大幅超预期，失业率下降，就业市场持续改善，消费者信心大涨。通胀维持稳定且有回落趋势，距离美联储目标仍有一定距离；受到法国和意大利的拖累，欧元区经济出现整体下滑，通缩风险不断加剧。欧央行在10月2日议息会议上决定维持三大基准利率，同时公布了证券购买计划的细节，但市场更期待未来推出直接购买国债的真正QE；新兴市场中，中国经济仍有下行压力，巴西经济低迷通胀高企，俄罗斯继续承受地缘政治的负面冲击，外部资金大举撤离新兴市场股市，大陆和香港首当其冲。

“占中”时间持续发酵，叠加美联储加息预期，导致外部资金大量撤离，港股大跌。愈演愈烈的“占中”事件使市场担心会影响香港的旅游收入，尤其是在内地国庆长假的传统旅游旺季，导致港股服务业板块领跌。此外，美国持续强劲的经济数据使美联储提前对此应有足够的认识和防范。加息预期不断升温，叠加香港局势不稳定带来的避险需求，上两周外部资金大量撤离，恒指大跌5.11%，避险情绪升温。

美国风险指数VIX和欧洲V2X上升，美国以外地区经济基本面的疲软以及地缘政治冲突加剧，美欧债市受热捧。欧洲经济前景黯淡，俄乌紧张局势未得到缓解，美国以及盟国开始空袭叙利亚境内基金组织ISIS，推动市场避险需求升温。美元强势上攻，使投资者担忧会影响美国公司的盈利水平，部分资金撤离美国股市进入债市。美欧国债受到热捧，欧洲主要国家国债收益率跌至历史地位。

美元指数走强，有色金属和农产品供大于求，大宗商品全线下挫。美国强劲的经济数据、美联储加息预期以及欧洲央行持续宽松的货币政策，使得美元指数单边上涨再创新高，主要货币对美元普遍贬值。美元强势上攻使黄金的避险属性大打折扣，金价承压。新兴市场下行压力压低主要金属价格，受供给充足和预期需求低迷影响，原油和农产品承压。