高考加油广西广电基本完成全省网络整合增值业务是增魏家

核心观点：

一、公司整合区域广电络工作一直走在全国前列，2004年基本完成全区县级广电络整合，2008年完成县级以上数字电视整体转换；目前全区所有市、县和95%以上的乡还有些地方人均收入很低镇广电络均通过增资扩股等方式纳入公司资产范围。截至2015年12月31日，公司有线电视用户数达498万户，其中数字电视用户478万户，模拟电视用户19万户，宽带用户102万，传输31个卫视频道、部分购物频道、卡通频道以及区内非卫视频道。

此次拟发行不超过3亿股新股，占发行后总股本的比例不超过18.0%，发行后公司总股本16.71亿股，广西电视台持股27.8%，仍为控股股东。

二、公司主要从事广电络的建设运营、广播电视节目传输、数据专业务以及数字电视增值业务的开发与经营，对全区广播电视传输络进行统一规划、统一建设、统一管理、统一运营。公司在全国率先建成省（区）、市、县、乡、村五级贯通的广播电视传输络。

公司增值业务发展较快，成为未来收入新增长点。2011年以来公司加大对广电络数字化双向化改造的投资力度，加快机顶盒更新和综合信息服务平台建设，同时创新营销策略，采取“高清互动+数据宽带”的销售模式，高清电视、互动电视用户数快速增长。2011年初至2015年12月末高清电视用户数自18.5万户增加至99.8万户，互动电视用户数自2.6万户增加至34.2万户。

三、公司收入和利润增长平稳。总收入：2013~2015年、2016年第1季度分别为18.17亿、20.20亿（+11.1%）、24.44亿（+21.0%）、5.60亿（+6.6%）；归属母公司净利润：2013~2015年、2016年第1季度分别为3.39亿、3.59亿（+6.0%）、3.80亿（+5.8%）、1.12亿（-15.9%）；毛利率：2013~2015年分别为37.7%、35.8%、32.6%。归属母公司净利率：2013~2015年、2016年第1季度分别为18.7%、17.8%、15.6%、20.0%。

四、公司主营业务收入主要包括收视维护费收入、安装业务收入、增值业务收入、节目传输收入、专业务收入和广播电视器材销售收入等，其他业务收入主要包括代办业务收入、租赁收入等。2013~2015年主营业务收入占比较高且稳定，维持在99%以上，分别为99.3%、99.5%、99.6%，主营业务毛利率分别为37.4%、35.5%、32.4%。

五、盈利预测与估值：预测公司2016~2018年净利润分别为4.01亿（+5.5%）、4.22亿（+5.1%）和4.45亿（+5.4%），对应16~18年EPS分别为0.24元、0.25元和0.27元，发行价4.8元对应16~18年PE分别为20倍、19倍和18倍。