高考加油中银国际政策宽松背景下9月份新增贷款符合魏家

中银国际：政策宽松背景下9月份新增贷款符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新增贷款基本符合预期。9月我国新增人民币贷款为6,230亿人民币，低于8月份的7,039亿人民币，基本符合市场预期的6,000亿-7,000亿人民币。受近几个月贷款政策尤其是针对基础设施项目及中小企业信贷政策连续放松的支撑，9月份新增贷款明显高于去年同期水平。受房地产市场回升和政府加大对个体经营户扶持的拉动，9月份新增居民贷款达到3,340亿人民币，而8月份为2,830亿人民币。9月份新增中长期居民贷款为1,590亿人民币，8月份为1,660亿人民币。伴随住房销量波动，未来几个月的新增居民贷款可能有所反复。非金融企业贷款方面，9月份贴现贷款环比下降2,170亿人民币，而8月份上升1,310亿人民币。9月份新增短期贷款及中长期贷款分别由8月份的1,500亿人民币和1,200亿人民币上升至3,550亿人民币和1,280亿人民币。

由于私人部门产能扩张需求疲软，与去年同期相比新增中长期贷款仍相对较低。

存款回升。9月份人民币存款总额回升13.3%，比上个月的12.2%高出1.1个百分点。9月份新增人民币存款达具有能够操纵魔法的能力1.66万亿人民币，高于8月份的5,040亿人民币。存款增速的反弹主要是受新增贷款的支撑，另外，在股市和房地产市场调整的背景下，部分居民户资金可能回流为储蓄存款。由于私人企业盈利恶化、中国资本外流严重，短期而言存款增速的反弹空间可能极为有限。9月份新储蓄存款由1,030亿人民币上升至1.11万亿人民币。同时，新增企业存款达到4,800亿人民币，高于上个月的1,970亿人民币。但是，9月份财政存款下降3,700亿人民币，而8月份曾上升410亿人民币。由于企业经营环境持续恶化以及中国的资本流入可能维持在较低水平，短期内许多银行预计将继续面临存款不足的压力。在当前贷存比监管下，存款短缺将限制银行的贷款能力。

货币供应增速略有放缓。9月份人民币贷款增长16.3%（同比，下同），略高于上个月的16.1%。9月份，M1供应增长7.3%同时，M2供应增长14.8%，分别高于8月份的4.5%和13.5%。受人民币贷款连续上升的拉动，9月份M1显著回升。M1增势疲软说明在需求放缓和去库存的压力下，大部分企业的现金流依然紧张。展望未来，M1和M2可能出现相对较低的增长，尽管未来几个月或有所回升。

未来政策将进一步放松。近期的经济数据表明海外和国内需求依然疲软，这意味着政府未来将继续实行相对宽松的货币政策。但是，房地产行业的持续复苏至少在近期内严重限制了货币宽松的步伐。最近两个月，央行可能继续运用公开市场操作代替法定存款准备金率的调整来管理银行系统的流动性。我们预测政府未来将采取相对扩张性的财政政策。虽然未来几个月部分基础设施行业的投资可能会显著反弹，但是由于欧洲形势依然严峻，而国内房地产市场表现依旧疲软，货币宽松政策在短期内依然难以扭转我国经济的下行走势。