高考加油日常消费品大众品景气向好荐1股魏家

日常消费品：大众品景气向好 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■2017年三季度白酒增长提速明显，调味品和乳品延续优秀表现：2017年前三季度食品饮料板块实现收入 ,761亿元，利润628亿元，分别同比增长16%和 1%。

单三季度食品饮料板块收入、利润增速分别为22%、55%，环比二季度提升8.85、 2.28pct，主要系茅五三季报超预期拉动。分子行业来看，三季度白酒行业增长明显提速，单三季度收入增速49.9%，环比大幅提升27.5pc都是绝无仅有的事情。t；净利润增速86.0%，环比提升54.6pct，主要系茅台为首的优质企业三季报超预期带动；调味品、乳品收入端保持较快增长，乳品行业竞争趋缓、龙头费率下行后利润弹性开始显现。

■Q 高端和次高端整体业绩增长加速显著，贵州茅台三季报大超预期强化市场信心。三季度白酒板块收入、净利润增速分别为4 .19%、41.94%，环比提升17.15、16. 5pct，高端茅五、次高端水井坊汾酒、地产酒古井Q 均加速明显。茅台三季报大超市场预期，价值认知上台阶。贵州茅台 季度执行“放量控价”，三季度收入确认按上限业绩确认积极，大超市场预期，我们预判至2020年前茅台供给形势不会逆转，价格趋势向好，预收款厚实，业绩保障度高。同时我们看到，茅台通过积极引导预期和茅台云商技术手段帮助，价格管控试水有效，有助拉长高端酒及行业整体的景气和投资周期。次高端白酒弹性继续释放——全国化带来规模效应，产品结构优化，继续看好消费升级背景下次高端价格带的巨大空间。水井坊Q 收入利润高增长再超市场预期，渠道工作扎实（品鉴会和核心门店两大业务模块），品牌稳步回归，规模效应凸显，持续发力可期；汾酒省内省外同步快速增长，费用投放模式转变后对价格影响积极，同时市场效果更好，2018年规划细致，省外空间巨大，继续积极看好。沱牌舍得次高端舍得系列增长良性，定增获得批文，博弈近尾声。地产酒亦受益消费升级，销售结构持续优化，Q 业绩也验证行业景气，以古井贡酒、口子窖和洋河为代表。省内棚改助力安徽省内200元价格带产品快速放量，古井、口子窖受益直接，业绩弹性有望提升。

■大众品整体回暖趋势渐强，继续看好调味品及乳品两大核心。1）乳品：需求回暖明确，竞争趋缓显著提升利润弹性。二周扬青的文案一般图文并茂季度以来低线城市需求回暖带动行业整体收入增长提速，考虑到低线城市人口占比及需求增长的持续性，行业复苏新一轮周期已开启；伊利得益于过去对渠道进行的精耕细作及下沉工作，正加速实现份额提升。三季度情况来看行业促销力度略有缓和，费用率降幅高于毛利率降幅增强利润弹性。2）调味品：酱醋板块景气度好，提价过渡完毕后盈利能力进一步提升，已进入稳步释放阶段。三季度酱醋行业收入延续快速增长，盈利能力提升明显，三季度收入、利润分别同比增长17%、27%。

■超额收益突出，业绩驱动明显，白酒继续领跑：截至11月2日收盘，食品饮料板块今年以来累计上涨44.28%，大幅跑赢大盘，在申万28个子行业中名列第一。白酒板块年初至今上涨76.92%，较食品饮料整体高出超过 0pct，超额收益显著；表现次之的则是乳制品和调味品，同样主要受优秀业绩表现驱动，乳品板块年初以来涨幅达42.92%，近一个季度超额收益显著，行业回暖趋势明朗，接力白酒表现；调味品板块累计涨幅25.16%，酱油板块表现更优。

■投资建议：食品饮料主流板块白酒、调味品和乳品三季度超预期，驱动估值切换已在进行中，近期板块将迎秋糖催化，2018年Q1旺季高度期待，继续推荐主流绩优，核心白酒（茅五泸+汾酒沱牌水井+古井）+伊利股份+承德露露+涪陵榨菜+中炬高新+恒顺醋业+安琪酵母。

■风险提示：业绩波动，预期过高，市场情绪和风格变化。