华泰证券园林行业迎来春风估值不断修复DG

华泰证券：园林行业迎来春风 估值不断修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

财政部和相关专家一致估计，按照未来还要有4亿人从乡村迁移到城镇，并且每人成本10万元计算，到2020年我国新型城镇化带来的投资需求将达到40万亿元，而这仅仅是在没有考虑通货膨胀等因素下的保守估计。我们相信，未来几年内，新型城镇化（包括城市基础设施建设、绿色城市建设、房地产、家电、汽车等相关产业）将成为拉动经济增长的新引擎和资本市场的新宠儿。

在城市水资源污染和城市大气污染的双层夹击下，我们判断，未来新型城镇化的进程必将以绿色生态文明为着力点，过去10年重污染、高排放的粗犷式城镇化进程终究无法持续。我们相信，在重点突出绿色生态文明建设的城镇化新阶段，园林行业的春天才刚刚开始，在未来不会更差的预期中，整个行业的估值将呈现出不断向上修复的过程。

与中小企业融资难，融资成本高、渠道少相比，国内大型园林上市龙头在融资方面则更具优势，而融资的优势直接决定了龙头企业可以拥有足够的现金流对工程款进行垫付，同时在抵御风险方面远超过普通中小企业，这将极大地有利于上市龙头园林企业在未来的市场空间内获得更大规模的份额，拿到更多中小企业由于现金流紧张而不敢接手的项目，形成强者恒强的趋势。

相对普通中小园林企业在融资方面具有比较优势的上市龙头将不断探索新的发展模式，以确保工程款项的及时回收，并借此获得管理资金的绝对优势，进而从未来市场规模中获得更多份额。目前，以普邦园林为代表的企业已经开始逐渐以PPP的模式与政府展开市政园林项目的合作，同时园林企业也在尝试并创新以担保抵押等为工程回款提高保障的发展模式。

2013年国产剧的产量达1.5万集园林行业相关标的包括：普邦园林、东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱、岭南园林。

风险提示：绿色生态城市建设速度放缓；工程回款困难；房地产复苏慢于预期。