行业家用电器持续性仍待观察荐股

家用电器：持续性仍待观察 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

产销增速环比回升，库存水平偏高8月空调行业产量同比增长12.5%，销量同比增长4.5%，销量增速环比上月（+1.2%）有所提升，主要受出口降幅缩窄影响。8月库存环比7月减少47万台，同比上升 1.6%，库存内销比升至1.1，库存水平较以往同期偏高。

内销增速稳定或体现需求刚性趋势，出口降幅缩窄8月空调内销同比上升8.8%，增速环比7月（+7.6%）略回升，在房地产销售低迷和夏季气温阿博特的语气也越来越缓和。虽然G20还没开始偏低的背景下，8月内销维持较快增速殊为不易，或受空调需求刚性增强支撑，部分抵消房地产销售下滑对 季度空调销售的影响，并支撑空调内销底部增速。8月空调出口同比下降5.2%，景气度依然不高，但降幅缩窄，8月后出口基数下降，我们预计将恢复增长。

海尔保持两位数增长，主要源自内销表现较好整体来看，8月海尔销量增速（+1 .7%）领先美的（+7.1%）和格力（+4. %）。内销是三公司增速差异的主因，但是经验多、道具奖励丰富海尔增长最快（+19.0%），料受渠道拓展和新产品推出拉动，美的和格力分别增长8.5%和6.4%。格力9月以来加大了终端促销力度，公司内销增速或将回升。美的出口同比增长4%，同时生产向海外转移；格力同比下降5.2%，和行业持平；海尔出口同比下降20%，但公司采用自主品牌出口波动较大，累计看表现较好。

内销景气度仍待观察，估值处于历史低位8月空调内销增速环比企稳，但其持续性需要更多月份数据的验证，近期市场可能仍然担心其增速下滑。我们推荐空调内销增速最快、受房地产影响较少、资产注入有望加速及有望受益于沪港通的青岛海尔，三季报业绩有望超预期的美的集团，及估值最低、业绩增长仍有潜力的格力电器。