医疗保健行业增速筑底回暖静待政策压力释放公开

医疗保健：行业增速筑底回暖 静待政策压力释放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

一季度行业收入、利润增速环比上升。截止到2012年 月医药行业实现销售收入 616.90亿元，同比增长2 .20%，实现利润总额为 46.60亿元，同比增长14. 9%，收入和增幅维持在历史均值附近，环比有所上升，利润增幅仍大幅低于25.4 %的历史均值，但环比有所上升，我们认为利润增速触底回升在下半年是大几率事件。

全行业毛利率保持安稳，利润率出现短暂背离。2012年 月行业销售毛利率为29.71%，基本保持安稳态势，盈利方面，2012年2月，行业销售利润率已经到达9. %，仍然保持在较高水平，主要由于行业期间费用率的下落。但2012年一季度期间费用率环比有所上升，导致毛利率和净利润率出现了相背离的走势。

上市公司营业收入增速趋平稳，净利润增速不容乐观。2012年第一季度医药行业上市公司实现营业收入1174. 88亿元，同比增长20.65%，营业收入增速放缓是由于药品降价和医保控费等政策影响所致。

行业短期偿债能力和营运能力有所下落。上市公司活动比率和速动比率2012年一季度出现了同比下落态势，整体流动比率和速动比率分别为1.84和1.45，均同比下落了0.05个百分点。2012年一季度行业存货周转率为1.16次，同比略有下落，应收账款方面，2012年一季度行业到达1.64次，延续了2011年下半年来的下降趋势。

板块绝对估值不高，相对估值溢价达历史高点。截止到2012年5月4日市盈率为29. 2倍，依然处于历史低位。不过医药行业相对于全部A股的溢价比例仍然在高位，截止到2012年5月4日比例已达到2.15，随着政策压力的释放和中报事迹的转好，我们认为医药行业在医改扩容的影响下和人们健康意识的提高，仍将继续保持20%以上增速，兼具进攻性和防御性的特性将进一步支持行业的高溢价，因此我们长期给予行业“优良”评级。