行业新华保险值归高处买入评级

主要结论：聚焦健康险业务转型，未来或一片坦途新华保险近年来积极转型，聚焦健康险。围绕新华保险，本篇报告主要回答以下几个问题：（1）聚焦健康险赛道值不值？（2）新华保险在该赛道目前走得有多好，未来的上升空间如何？（3）优秀的健康险企业是怎样的？我们首先重点阐述行业未来的发展空间，然后聚焦新华保险，回顾企业近年的转型历史，阐述其转型之后的投资价值，并探讨与优秀的同业相比新华保险的优势何在。

行业：商业健康险赛道的投资价值与众不同我国商业健康险行业刚刚起步，覆盖程度低，同时政策环境友好，行业未来的上升空间巨大。参考国外发展经验，商业健康险赛道的价值不同一般，其本质在于商业健康险赛道拥有其他行业无法媲美的价值：（1）络价值以及（2）主动管理价值，并最终形成业务的价值闭环。健康险企业销售健康险产品，然后通过保单令客户保持相当的粘性，以积累庞大的客户群所以一张图片或者铁皮的厚薄是不能说明安全性的落，形成络价值，然后利用络价值介入相关产业链，实现赔付端的主动管理，并同时提升保险产品的吸引力，以进一步积累客户数量，提升络价值，最终形成价值闭环。

公司：聚焦健康险赛道，龙头地位坚实新华保险作为典型的寿险龙头企业，成长一路曲折，但终究披荆斩棘，实现了业务的转型以及战略的聚焦，龙头地位依然坚固。展望未来，我们认为新华保险的关键优势在于以下逐步递进的三个方面：（1）汇金的入主以及A+H的同步上市，资本实力坚实；（2）布局于全国的销售团队已然实现了战略转型；（3）战略清晰，赛道优质，业务基础坚实，未来发展空间不可限量。

投资建议：维持“买入”评级我们保守预测新华保险在2019/2020年的每股对应内含价值分别为65.61/77.97元，同时预测2019年的P/EV保持至少保持在1..3倍，2020年的P/EV保持在1..3倍，则新华保险在2019年对应的股价为78..29元。