行业金融关于资产证券化业务常规化的点评

金融：关于资产证券化业务常规化的点即赠送用户800元现金券作为补偿评 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■证监会拟将券商资产证券化业务常规化：我国此前已于2005年8月启动了证券公司企业资产证券化业务试点（暂停较长时间后于2012年重启），相关监管文件包括《关于通报证券公春运折射出当下中国乡村常见的图景：田野里劳作的多是老人和妇女司企业资产证券化业务试点情况的函》及《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》。此次证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》，拟将券商资产证券化业务由试点转为常规业务。

■新《征求意见稿》的变化主要在于：1、更改了资产证券化的定义，一方面扩大了资产证券化业务的载体范围，为将来引入基金、特殊目的公司等载体预留了空间，另一方面未限制获得基础资产的具体方式。2、扩展了基础资产的内涵和外延，之前“基础资产”分为债权类、收益权类及其他类，此次则通过列举的方式列明基础资产的具体形态，包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等。 、降低了券商开展业务的门槛，之前规定券商需分类评级在A级以上且最近12个月净资本不低于20亿元等，此次则只要求券商具备资产管理业务资格等基本条件即可。4、显著加强了流动性安排，此次《征求意见稿》允许资产支持证券可以在证券交易所、证券业协会机构间报价与转让系统、券商柜台市场等交易场所进行转让，并允许券商成为资产支持证券的做市商，为其提供流动性，符合条件的资产支持证券还可以公开发行并可以成为质押回购标的。5、简化了审核程序，之前资产证券化产品申请需事先取得交易场所的论证和同意，此次《征求意见稿》取消了这一规定，券商可直接向证监会提交申请。

■对券商的影响：券商约可收取资产规模1%的收入，因此该业务贡献显著收入要依赖规模。目前该业务放开的假想敌是信托，能否对行业有实质贡献有待观察。

■维持证券行业同步大市-A的投资评级：行业未来的亮点在于融资融券迅速放量给证券行业带来明显的业绩弹性，而行业的风险则在于营业部开设限制即将取消，我们暂维持行业同步大市-A的投资评级。在上市券商中，我们选择ROE较低和成本佣金率较低的券商，前者在融资融券放量过程中业绩弹性较大，后者在营业部放开过程中市场份额有望提高，标的为中信、海通、华泰、方正、兴业。

■风险提示：投资环境的恶化。