品种聚焦金属分化沪铝弱势整理分析

品种聚焦：金属分化 沪铝弱势整理

沪铝虽难以跟随周边金属温和反弹，但趋势性下跌暂时也难以打开。短期铝价仍将胶着于15200—15300元/吨窄幅整理。

年初以来，内外宏观环境温和向好，有色金属整体回升。然而，沪铝基本面的特性使其难以摆脱基本面的压制，铝价较周边金属呈现明显差异。1月份以来，沪铝主力合约累计下跌1.94%。不论从商品融资属性还是供需格局来看，沪铝均弱于其他金属，铝价在其自身特性打压下，振荡重心将不断下移。

宏观环境温和好转

QE3过后，全球流动性盛宴依旧在持续。23日公布的美联储最新资产规模首次突破3万亿美元，创历史新高。日本22日同样推出“量化宽松”政策，决定自2014年1月起每月购买约13万亿日元金融资产，并实现2%的通胀目标。尽管市场逐渐开始担忧这些量化措施的退出时间，但决定量化宽松存续期的根本因素在于经济实质复苏状况，至少在2013年，QE3仍将延续。诚然，在一而再、再而三的货币宽松政策之后，流动性刺激对风险资产的边际作用已经较为微弱，但从资产价格近期表现来看，流动性推涨动力依旧存在，尽管力度上已非常有限。

另一个宏观利好来自四季度以来内外经济数据的不断好转。国内方面，继四季度国内GDP增速达超预期的7.8%之后，汇丰PMI 1月初值再创两年来新高。12月规模以上工业企业利润同比增17.3%，企业逐渐摆脱三季度的盈利不佳状态。外围市场，美国四季度财报持续好转，标普500指数25日五年来首次收在1500点上方。美国12月份新屋销售数据虽低于预期，但前值修正后仍为2010年4月以来最高值。德国1月投资者信心指数大涨，从去年12月的6.9飙升至31.5，创2010年5月以来新高。

铝价表现背离周边金属

对于铜、锌来说，宏观环境的温和好转将推动期价温和回升。但对于期铝，市场的悲观预期使其难以跟随周边金属反弹。这一点，对于沪铝和伦铝来说都是成立的，但二者的长期压制因素略有不同，对于沪铝，市场的长期悲观预期来自西部低成本产能的逆势扩张，而对于伦铝，除了中国产能扩张因素之外，伴随着经济复苏，大量LME融资铝库存流出。近期，力拓加铝对其铝资产的一则100—110亿美元的非现金减值拨备公告更是进一步打压铝市信心。该公告表示，计提减值准备的原因在于，力拓对未来全球铝市供应过剩和价格持续低迷的预期。

相较于周边金属，不论从融资需求还是基本面供需情况来看，铝均是最弱的品种。从融资需求来看，随着全球经济体的缓慢复苏，LME铝融资库存需求将不断减少，而中国对于“融资铜”的需求在2013年仍将延续。基本面方面，锌在前期国内锌冶炼厂商的持续减产下，情况最为乐观，而铝却仍将继续经历供给过剩的状态。因此，铝市疲弱的特性使其难以跟随周边金属上涨，不过，这一特性也使铝成为了其他金属良好的对冲品种。

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短期来看，沪铝虽难以跟随周边金属温和反弹，但趋势性下跌暂时也难以打开。1月份以来，西部地区天气和运输障碍凸显，短期原铝供给压力略有放缓，节前期价以振荡为主，但在3月份之后，天气的回暖将伴随着冬季积压产能的集中输出，届时原铝供应压力将大幅攀升，现货的供给压力激增或将进一步大幅打压铝价。短期铝价仍将胶着于15200—15300元/吨窄幅整理。

(作者单位：华泰长城期货)

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