国债期货套期保值策略计划

国债期货套期保值策略

国债期货套期保值就是在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建不同的组合来避免未来价格变化带来损失的交易。

单个保值 我们还是利用刚刚发行的120003和刚刚启动仿真交易的期货品种国债1209，介绍一下如何进行套期保值。如果投资者在2月15日购买120003时，不知道未来利率是上升还是下降，这时需要对其进行套期保值，转移其利率风险，获取其利息收入。那这个时候在期货市场上卖出国债1209即可。

如果国债1209在3月15日的价格上涨高过98.57，则亏损加大；如果价格下跌低于98.57，则出现盈利，但相对于只购买120003来说，都使得亏损的金额和概率大幅减少。

组合保值 当然如果不是用5年的国债现货与其共同构建套期保值，那么国债期货还具有快速修正组合久期的作用。目前国债期货保证金是合约价值的3%，而合约标的均为票面利率3%、票面价格为100的5年期国债，因此其久期将会以不超过5年的时间序列排列。

假设当前到期收益率为3%，购买国债期货为了降低组合久期，那么反向的建仓会通过保证金优势而快速达到效果。可以看出，由于杠杆放大了100/3=33.33倍，组合久期被快速下降。

对冲交易--套期保值案例

对冲策略是利用国债期货对冲国债市场的风险，国债市场的风险分为多头风险和空头风险两种(国债的违约风险忽略不计)，相应的对冲策略也可以分为多头对冲和空头对冲两种。

多头对冲：如果投资者在未来一段时间内(如3个月)有现金流流入，计划购买国债，担心利率下跌带来国债价格上涨，导致构造成本增加，投资者可以购买国债期货多头合约对冲特定时间内国债价格上涨的风险。

空头对冲：如果投资者持有国债，担心利率价格上涨带来国债价格下跌，投资者可以购买国债期货空头合约对冲特定时间内国债价格下跌的风险。

两种对冲策略的重点在于计算国债期货的合约数量。根据仿真合约的信息，国债期货采用5年期名义标准国债为合约标的，根据国际惯例，中金所应该会定期公布各只国债转换成标准合约的转换系数(conversion factor，简称CF)。CF即是交割时每单位的标准债券与对应国债的转换比例。CF等于0.95表示交割时1份此种国债对应0.95份标准债券合约。

2012年寿险业银保渠道仍将受压 我们以多头对冲为例简要说明如何计算对冲策略需要的合约数量。假设投资者希望在3个月后买入价值为5000万元的国债A，国债A的CF为0.92，则我们需要买入.=52，得52张国债期货标准合约进行对冲。

如果3个月后由于利率下降0.25%导致国债价格上涨1元，购买成本增加约50万元。但这段时间内国债期货同样上涨了1.1元。在这个时间点上进行平仓的操作(平仓国债期货的多头合约，同时用资金购买对应的国债)，客户可以在国债期货获利29.7万元，总体上亏3000元，基本上对冲了国债期货上涨所带来的成本增长。

如果3个月后由于利率上涨0.25%导致国债价格下跌了1元，国债期货价格下跌了约1.1元，在这个时间点上进行平仓的操作(平仓国债期货的多头合约，同时用资金购买对应的国债)，由于投资者持有国债期货的多头合约，在国债期货上损失57.2万元。但是购买债券的价格比预期减少了50万元，投资者也对冲了风险，将净损失降为7.2万元。

假如投资者不希望在国债期货的交割日前平仓，可以选择进行交割。根据目前已有的信息，国债期货采取实物交割的方式。即是投资者可通过交割获得价值约5000万元(52张国债期货交割价CF)的债券

，同样实现了自己在3个月后购买国债的目的。