商业零售行业增速温和回升呢

商业零售：行业增速温和回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业增速温和回升 月社零同比增15.2%，环比略有上升。50家重点公司同比增11.6% 月社零总额同比增长15.2%，增速环比1~2月份提升0.5个百分点，比去年同期下降2.2个百分点。

月全国50家重点零售企业零售额同比增长11.6%，增速回落1 .1个百分点，放缓幅度较月份的15.4个百分点呈现出收窄，家电和黄金珠宝回落幅度最大。

是专为富有且成熟女性量身定做的奢华品牌 月国信的零售业同步景气度指数同比为20.9%，百货子行业景气最高为2 .4%。

黄金珠宝的景气度仍向下，其余均自2月低点上行。

4月历史表现：6年5次跑赢大盘我们回顾了06年-11年零售板块在4月份的单月表现，发现零售板块6年中5次跑赢大盘，历史单月相对收益表现较好。5次平均跑赢大盘5.75%，最大跑赢幅度9.4%，最小跑赢幅度1.9%；只在2008年跑输大盘，跑输幅度为6.1%。

年报显示核心商圈相对溢价强化，行业向内收缩从年报表现来看，分子行业分化继续加大，扩张幅度较大的公司受到费用压力的状况进一步显现，如永辉超市、大商股份四季度净利润同比增幅分别为0.9%、-1 .6%，而扩张保守且主力门店集中占据有利商圈的公司四季度表现相对稳健。总体上，受外部经济环境影响，年报继续强化了我们对行业增速趋缓的判断，而外部扩张机会减少导致行业向内收缩加强、一线核心商圈的优质门店相对优势更加明显。

“气温转暖、五一小长假”，开始推进行业增速上行：天气转暖加上五一小长假，预计零售公司会采取较大规模的促销活动，消费意愿将有所加强；一季度电商运营风险加大，苏宁稳固线下、发展线上提供了发展机会。

继续建议配臵2类公司，维持行业“谨慎推荐”评级目前，2012年的百货、超市、家电连锁和珠宝首饰子行业预测PE分别为18倍、18倍、14倍和16倍，推荐配臵两类公司：一类是受购冲击影响较小（意味着估值有更大的空间），或拐点特征明显的零售公司，包括飞亚达A、潮宏基、南京中商、南京新百等；二是成熟门店占比较高、垄断优势较明显的白马零售公司，包括王府井、合肥百货、鄂武商、欧亚集团、中兴商业、友谊股份、天虹商场等。我们认为在2012年的平均估值15.4倍的时候投资（预计主流零售股的收入增速为15%～20%、净利润增长区间为约20%），能够取得投资回报。最后，建议关注一季报业绩增速较高的公司，预计包括银座股份、南京新百、南京中商、中兴商业、潮宏基等。