地产成交照旧大于新增供给荐1股公开

地产：成交依旧大于新增供给 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

上周政策情况：地方继续因城施政，江苏、广东表态支持人材政策上周，各地方政府发布18年政府工作报告，总体来看，各地对于地产政策的表态并未明显变化，依据自身市场供需状态因城施策是主基调，其中，北京表示18年严格执行各项调控政策措施，上海表态加强调控不动摇、不放松。另外，天津表示严控市场风险，海南则表示将减少房地产投资比重，坚决遏制土地投机炒作。值得注意的是，江苏提出将全面放宽重点群体落户限制，广东则表示将着力解决人材落户、住房等问题，地方层面人才宽松政策的延续推进是近期地方政策的主要变化。

上周基本面情况情况：推盘照旧不及成交水平致使库存总量继续下行根据Wind、CRIC搜集的各主要城市房管局公布的成交面积显示：上周，我们监测的50个城市商品房成交面积环比下跌 .1%，同比下滑10.9%，其中4个一线、14个二线、 2个三四线城市环比分别下滑10.5%、2. %、1.7%。

1月前25天，50城市成交同比下滑12.7%，降幅较12月略有扩大，其中一线、三线分别同比下滑 1.5%，18.6%，二线则同比微降0.5%，降幅较12月边际收窄。推盘方面，上周15个城市推盘量环比回升，但绝对水平照旧处于低位，新增供给依旧不及成交水平，导致15个城市库存总量继续下行。

行业周观点：龙头房企应给予PE估值，且应享受更高的估值溢价17年以来，地产小周期窄幅波动推动集中度大幅提升成为新的行业特点，这种背景下，板块估值体系也应当由之前的NAV估值向PE估值转变。

关于NAV估值有两点需要注意，首先，NAV是在斟酌了流动性折价之后对存货变现价值的肯定，但是，在当前低库存的行业背景下，存货的变现能力较强，NAV折价其实不合理。另外，NAV估值是对企业存货的一次性价值变现，并未考虑到企业存续经营的可持续性，其本质上是过去小周期大幅波动过程中的估值安全边际。但是，在周期窄幅波动下，行业生产要素（土地+资金）延续向龙头房企集中，使得龙头房企经营的可持续性加强，利润增长肯定并且增长的波动下下落，我们认为给予PE估值更为公道，并且由于龙头的ROE水平更高，可以享受到更高的估值溢价。我们继续全面看多地产板块，一线龙头继续推荐：招商蛇口、万科A、金地团体，二线龙头推荐：荣盛发展、广宇发展、新城控股、阳光城、中南建设、蓝光发展、华夏幸福、新湖中宝，子领域推荐光大嘉宝和东百集团。

风险提示政策调控力度进一步加大；按揭贷利率延续上行；行业库存抬升快于预期；行业销售回落快于预期。