高考加油国信证券3月宏观数据前瞻典型对冲格局有利魏家

国信证券：3月宏观数据前瞻 典型对冲格局有利预期改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

宏观数据前瞻：我们预计2012年3月CPI、PPI、出口、进口、工业增加值、社销、M1、M2分别同比增3.5、0、-10、0、元/吨11.6、15、6、14%，新增贷款8200亿，前3月投资同比增20%，2012年第一季度GDP增长8.1%。

评论：

前3月宏观数据预测：“典型对冲格局”也是两国友谊的一种见证有利预期改善从预测结果看，宏观数据呈现“经济增速下滑”而“货币信贷反弹”的典型对冲局面，考虑①历史上此种典型局面与资本市场关系的相对稳定规律，以及②假期出台的QFII/RQFII合计近4000亿人民币的额度提升，总体上需要对未来持更加积极的态度。

3月数据主要提示：货币反弹有望延续我们预期货币信贷反弹有望延续，特别的，每一个贷款背后总蕴含着一个即将发生的经济活动，贷款如能恢复，对未来经济预期改善的意义无疑更大。我们预期M2反弹的原因是因为我们预期存款的有效增加，虽然其中存在季末考核的因素，可能会有大量理财产品转存款，但是M2的反弹和存款的增加无疑解除了流动性的忧虑，并为随后月份的后续贷款发放创造存贷比的空间。

通胀有所反弹，但经济增速下降令其成为暂时性的因素从公开可得周（旬）度数据看，CPI可能将由3.2%反弹至3.5%，原因主要在于去年3月CPI环比为-0.2%，同比分母的基数变小，而今年3月环比的预测值为0.1%，由此，构成CPI在3月同比的反弹，考虑经济增速下降较快，通胀反弹可能将成为暂时性的因素。4月份虽然油价、饲料-肉价等因素影响环比抬升，但如果阴雨天气解除后蔬菜价格能够较快下行与之抵消，则4月CPI有望重新回落。