行业电气设备从生产过程看湿法隔膜的产能及良率

电气设备：从生产过程看湿法隔膜的产能及良率和成本 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

目前，湿法隔膜企业的证券化已经基本完成，投资者的信息渠道也越来越多。在与产业界人士交流的时候，我们经常会关心产能、车速、良品率（收得率、A品率）、成本等指标，我们在此文中将结合生产流程对上述指标进行深度解读，并深入剖析湿法隔膜降低成本的具体路径。

湿法隔膜生产过程中的损耗主要产生在收卷和分切环节。良率、收得率和A品率中，覆盖全生产过程的是收得率，良率只覆盖收卷之后的工序，A品率仅仅指的是成品中A品的比例，因此最小的是收率，普遍在55%左右；居中的是良率，在60%到70%；最高的是A品率，在80%甚至90%以上。损耗的部分主要产生在收卷和分切环节，收卷、分切（共两次）都会切掉一部分边角料，此外成品中的B品和废品也是损耗的重要来源。

产能取决于设备宽度、车速和良品率。设备宽度无法改变，可以提升的是车速和良品率，良品率又可以分解为分切损耗和A品率，分切损耗更多取决于客户，如果客户所需的产品规格和设备宽度能够较好的匹配损耗就会比较少，因此隔膜厂商能够改变的只有车速和A品率。但为了不拉低A品率并影响萃取和干燥效率，大部分企业的车速都在 5到50米之间。

规模效应、后发优势和工艺共同决定成本。我们认为湿法隔膜降低成本有四个途径：1、随着时间的推移，隔膜产线的性能在大幅提升，现在新购置的产线单线产能普遍在4500万平米，和三年前相比几乎翻倍，造价反而小幅下降，因此后进入者可获得成本优势；2、增加产线条数，降低单线人员配置、公用环保工程分摊和产线切换次数，获得规模效应； 、将产地搬迁到人工和能源但我分明没杀人成本更低的地区；4、通过工艺的提体验版中只能操作ライトニング吗？升挖潜单线产能和收得率，改进白油、二氯甲烷等辅料的回收利用效果。

投资建议：继续强烈推荐星源材质（ ）：1、公司是唯一一家为国际一线电芯厂（LG化学）批量供货的内资隔膜企业，未来还将逐步进入特斯拉、宝马、奔驰、大众等国际主流供应链；（其他隔膜企业也有向三星SDI、LG化学供货的，但多是小批量供应或者只是向外资电芯厂的国内工厂供应）；2、随着更赚钱的湿法隔膜比重增加以及常州、合肥工厂投产后规模效应的增强，单平米成本将大幅下降、盈利能力将提升。

风险提示：隔膜售价大幅下滑、竞争格局恶化；新能源汽车产销量不达预期。