工程机械行业延续火爆业绩释放有望超预期

　　摘要：目前挖机行业非常理性且销售首付比例较高，大部分终端用户是有工程才买挖机，我们认为 月份火爆销售能够反应下游真实需求，从这个角度看挖机销量是领先指标，因此我们判断4月开工有望保持高位。

　　事件：近期三1股价稳步上行，对此我们点评以下：工程机械行业火爆，销量持续超市场预期：根据行业协会数据，2018年1- 月份挖机销量为60061台，同比增幅达到48.46%；月份汽车起重机销量达到 652台，同比增幅达到78.41%，其他机械品种如泵车、装载机等，销售均非常火爆。根据我们的产业链调研，液压泵阀等核心零部件供应不足导致挖机行业出现大面积缺货现象，4月份销量很大程度上取决于液压泵阀的供应情况，初步判断增长40%。

　　钢铁库存大幅下落，开工持续向上：根据钢联数据，截止4月6日，中国主要钢材库存为1681.85万吨，较上周环比下落6.5%，且降幅较上周的4. %进一步加大，反映出下游需求景气高，开工持续向上。

　　目前挖机行业非常理性且销售首付比例较高，大部分终端用户是有工程才买挖机，我们认为 月份火爆销售能够反映下游真实需求，从这个角度看挖机销量是领先指标，因此我们判断4月开工有望保持高位。

　　作为行业龙头，业绩释放有望超预期：公司挖机2018Q1销量增幅为40.5 %，考虑到中大挖增速更高且终端部分机型涨价，收入增幅可能更高；泵车业务作为公司曾的拳头产品，受益于更新需求释放和农村短臂架泵车市场增长，迎来快速复苏，预计一季度销量增幅接近翻番。综合起重机等其他业务线增长情况，我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%，考虑到公司现金流处于历史最好水平，资产负债表修复，和规模效益带来的毛利率提升，估计事迹增幅会更高。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司年净利润分别为21.04亿、41.02亿和56.05亿，对应PE分别为 1倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观政策面可能趋紧；后续开工情况不达预期等