公交农林牧渔养殖业景气高涨在延续

农林牧渔：养殖业景气高涨在延续

报告起因：春节后禽畜类产品价格不跌反涨，近期出现加速上涨。最近2周仔猪、生猪和猪肉价格涨幅达到18.2%、3.1%和1.2%；春节后累计涨幅分别达到23.4%、7.4%和5.7%，构成了行业超预期因素；同期主要原料粮玉米、豆粕的涨幅仅为1.9%和-0.3%，养殖行业经营状况在2010年下半年高景气的情况下再度大幅上扬。

养殖行业景气高位再上层楼，价格表现持续超预期。我们在前期的报告《看好油脂和畜禽养殖》及《景气超预期，养殖面临行业买点》中对于2010年下半年养殖行业的反转都作了比较详尽的描述，2010年上半年由于受到猪价低迷和玉米快速上涨的双重挤压，生猪养殖业经历了长达5个月的低迷（猪粮比持续低于6，最低达到5以下）；从7月开始猪价出现了快速反弹，并在下半年持续上涨，而同期玉米、豆粕等原料粮涨幅去换，养殖行业景气度快速回升，下半年的盈利不仅弥补了上半年的亏损，还获得了很好的净收益。从全年情况来看，我们认为2010年度是养殖行业景气度中位偏高的一年。

2011年度养殖行业的景气度将会在上一年度的基础上继续攀升。对于节后养殖产品价格的超预期走强，我们认为不能简单地归因于意外扰动因素，而应当放到一个更大的景气上升周期的背景中来看。2010年上半年长时间的持续低迷，将生猪、母猪的存栏大幅削减（10年度生猪、母猪存栏量同比下降2.5%和3.3%），这势必影响到未来1年多时间的生猪供给。而猪价的上涨仅持续了半年多的时间，我们认为从10年度全年来看，都能够保持乐观。从养殖行业的本身的发展规律来看，大亏之后是大赚。产品价格及行业的景气度是波动较大的使新政尽快惠及全省符合条件的居民。，年度景气有高有低，但是发生行业性亏损的年份比较少，并且一旦危机发生，大亏之后的必然大赚。以03年禽流感和06年SARS为例，在疫情爆发的几个月中养殖行业会亏得很惨，产品价格下跌，需求突然下降同比增长3.1%。但是，危机过后产品价格和企业盈利情况会迅速反弹，不仅把危机发生时的亏损弥补回来，还能够获取较好的收益。我们认为，这种现象反映了养殖行业对于合理利润的诉求，即不管价格、景气程度如何波动，养殖业的利润是有一个中枢的。

推荐标的：在行业中首推雏鹰农牧、新希望、圣农发展、正邦科技，建议关注民和股份、益生股份、华英农业以及大康牧业。

风险提示：大规模疫病风险。

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