钢铁风雨过后是晴天荐2股

钢铁：风雨过后是晴天 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

龙头受挫，油气输送领域何以至此？一向能走出独立行情的钢管龙头，今年以来反而在昔日辉煌的油气输送用管领域栽了跟头。我们不禁思考：像焊管这种简单的中游制造业究竟是如何获取超额利润的？这种超额利润是否能持续？油气输送用管又为何会遭遇风雨？经此风雨之后又是否能迎来晴天？本文将就此展开讨论，并试图总结出简单中游制造业普遍的发展规律。

管中窥豹，中游制造业如何获得超额利润众所周知，需求景气是像焊管这类周期性中游制造业盈利高增长的首要条件。

在需求景气的基础上，企业获得的超额利润一般通过供不应求、技术创新、成本领先及特许经营四种途径产生。不过这四种途径只是能否获得超额利润的必要条件，决定超额利润的持续时间则在于能否形成行业壁垒。对于焊管这类周期性中游制造业来说，产能严重过剩迫使部分优质企业通过技术创新实现结构升级，率先进入供不应求的油气输送用管领域享受需求高增长带来的超额利润。

而由于下游对产品品质要求苛刻、试错成本较高，油气输送用管领域具有的强大业绩壁垒使得先入者的竞争优势得以不断提升，进而形成强者恒强的竞争格局，龙头企业才能持续享受周期向上带动的利润回升。这也正是大部分周期性中游制造业的普遍规律。

重审油气输送管，风雨过后是晴天因为下游反腐与管道安全问题带来行业龙头业绩阶段性放缓并不影响油气输送用管领域长期需求景气：进度滞后的油气输送管道建设“十二五”规划后期或有加速、海底油气管道建设稳步提升及近期能源项目频频签订提振“十三五”预期共同支撑国内油气输送用管总量需求；同时，安全意识加强引发老旧管改造结构性需求加速释放及海外经济复苏带来出口订单提升亦贡献需求增量。

此外，当稳增长政策遭遇地产投资增速明显回落时，符合国家能源政策方向的油气输送管建设或将迎来政策春风，而体量相对较小则使得油气输送领域弹性可观。同时，有所动静的油气输送用管需求端国企改革，破除中石油买方垄断所带来的油气管市场二元结构分化使得目前垄断性质的干线订单面向市场化招标，将为油气输送用管带来竞争市场结构性的扩容。因此，历经风雨之后，油气输送用管领域总量蛋糕扩大，民企份额提升，需求端将是一片祥和的晴天。

配合供给端强者恒强的稳定竞争格局，油气输送用管领域优质企业仍将持续获得超额利。因此，建议重点关注具有地域与产品优势的直缝埋弧焊管龙头玉龙股份，侧重螺旋埋弧焊管、受益后期体系内干线订单市场化的金洲管道。