行业中信建投百花齐放百家争鸣

中信建投：百花齐放 百家争鸣 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国具有全球最大的宠物产业，家庭宠物拥有率为65%，宠物猫和狗数量为1.63亿只，宠物产值已达602.8亿美元，相比于1994年增长254.59%，同期美国人均GDP仅增长100.83%，宠物占个人消费支出占比不断提升。除此之外，美国宠物产业具有刚性特点，即使是2008年金融危机期间其产值亦未下滑。

宠物食品与医疗是美国宠物产业的核心环节。来自美国宠物用品协会APPA的数据显示2015年宠物食品占比达38.24%，用品与非处方药占比23.69%，诊疗治疗占比25.58%。由于超过80%的美国居民更偏好领养宠物因此宠物交易仅占比3.52%，而宠物美容与寄养占比8.97%。宠物食品行业来看，以Mars为主的兼并收购是行业发展主旋律，天然、有机粮是未来发展趋势。

美国宠物医疗行业上市公司众多，疾病诊断实验室与宠物医院最具投资价值。从美国宠物医疗相关上市公司来看，主要有宠物健康诊断公司IDEXX实验室、宠物连锁医院VCA、宠物医疗检测设备厂商Heska、线上宠物药物零售厂商PetMed和宠物药品、医疗设备经销商MWI（2015年被收购而退市）。其中市值最高的是宠物疾病诊断领域的IDEX柯某和张某都是80后女青年X，目前市值103.3亿美元，已超过最大的上市连锁宠物医院VCA，其毛利率和净利率水平位居美国宠物医疗行业上市公司首位。

Banfield与能量机制的ARPU（游戏邦注：这是每用户平均收入VCA，代表着宠物连锁医院发展的两种路径。Banfield和VCA是美国最大的宠物医院，其中Banfield有约925家宠物医院，其全部开在宠物食品、用品零售店Petsmart内，背靠Petsmart带来的流量是其优势，但是面积相对较小。而VCA则是更为专业的宠物医院，其拥有约750家连锁宠物医院，并拥有自己的实验室，持续并购是其成长的动力之一。

A股投资标的：瑞普生物，旗下瑞派宠物医院拥有连锁宠物医院近百家，计划2016年实现120家连锁宠物医院。