建材装饰企业为什么转型荐股DG

建材：装饰企业为什么转型 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

装饰企业为什么转型？今年以来宝鹰参股鸿祥、亚厦与齐家战略合作、洪涛入主中装新，亚厦与广田布局智能家居，一系列举措显示装饰企业转型大幕正式开启。市场部分投资者将其归结为“噱头”，而我们认为这是行业正在发生的深刻变革，1）转型乃客观大势所趋，一方面地产周期高景气难持续，另一方面新兴经济快速发展，对装饰行业的内容、模式都将发生重大变化；2）转型乃提高产业链地位、改善现金流、提高盈利能力的必然选择； ）龙头企业已经具备了转型的基本条件，包括丰富的线下经验、深刻的行业理解、强大的资金实力和品牌影响力。

“触”：改善现金流、提升盈利能力、进入万亿新市场通过提高用户体验来构建商业模式是互联思维核心，因此传统行业触多从需求端入手，但对于装饰来说，可以有需求端、供给端两个路径：1）需求端，装饰龙头强大的线下施工管理能力直击当前家装市场痛点，可大幅提升用户体验，上万亿的O2O家装市场、建材家居垂直电商将是方向；2） 万亿市场容量，14万家装饰公司，极低的市场集中度为从供给端切入线上市场提供可能，教育培训、企业层面需求市场将是主要方向。“触”对装饰企业意义重大，首先有望改善传统模式中一直被诟病的盈利能力差、现金流差的财务表现，更有望将企业带入超过万亿元的蓝海市场。

智能家居：强化智能设计，打造核心优势或更具现实意义移动互联快速发展、智能终端普及，络通信成本大幅降低背景下，智能家居迎来加速发展的大好时机。但在一种能够极大创造消费者需求的智能产品出现以前，市场成功爆发还是值得商榷的。与装饰行业 万亿的空间相比，智能家居市场相对较小，因此产值贡献并不是十分明显，即对EPS不太可能有明显增厚。

装饰作为智能家居的天然集成入口，我们认为更为可行的是，强化智能设计能力，提高产品智能体验，一方面因为这有利于打造产品差异化，塑造核心竞争力，进而增强施工撬动能力；另一方面，相对于硬件制造、软件开发等环节而言，工程设计才是装饰公司的优势所在。

看好具有清晰商业模式的转型，重点推荐洪涛股份、金螳螂有观点认为“触”能提升估值，但我们认为“触”带来的新空间、能够改善财务指标的新模式才是估值提升的实质触发因素，装饰企业不能“为转型而转型”，具备清晰的商业模式是判断其转型能否成功的先决条件。转型不可能一帆风顺，但只要方向正确，模式清晰，我们就有理由相信装饰企业能够实现抗周期成长。基于此，我们重点推荐传统业务增长加速、入主中装新的洪涛股份；线下能力强大，有望切入O2O家装市场的金螳螂。

小肥羊首席财务官王岱宗26日接受本报采访时表示风险提示：转型过程中的管理风险、金螳螂实际控制人事件风险。