银河证券俄罗斯竞争力退化发展靠资源蹭飞

银河证券：俄罗斯 竞争力退化 发展靠资源 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

整个村庄的数条道路都有不同程度积水俄罗斯经济已从2009年全球金融危机中复苏并成功实现了V型反转，2010全年GDP增幅为4%。俄罗斯经济发展部预计今年俄罗斯GDP全年增幅为4.2%。

4月份俄罗斯的工业生产增长有所放缓，PMI数据显示该国服务业则继续复苏。进出口均保持较高增速。3月份贸易顺差以及5月份的国际储备均高于去年同期水平。俄罗斯外债的总体规模仍然庞大，所面临的偿债负担仍较沉重。我们认为，倘若俄罗斯经济不能从根本上改变过度依赖原油出口以及大幅举债的经济发展模式，俄罗斯外债违约风险不可小觑。

俄罗斯通胀压力依然不减。4月份CPI同比上涨9.6%，预计今年通胀压力仍然很大，全年通胀率为7%至8%。俄央行30日宣布上调存款利率，货币政策已经步入紧缩周期。

总体而言，我们认为虽然俄罗斯的竞争优势主要体现资源优势和国内广阔的需求市场，但其经济结构过分依赖能源资源的生产和出口也存在风险。这意味着俄罗斯自身的经常项目收支、外汇储备、财政状况以及经济稳定与否等情况都要受国际能源价格变化的影响。此外，俄罗斯技术工艺水平相对落后、基础设施滞后等问题也是制约该国经济持续发展的不利因素。从中期来看，俄罗斯可能面临的人口危机将弱化其未来经济发展潜力。老年人口比例上升将对政府支出造成巨大压力，同时劳动力供求矛盾将会加剧。

上周其他新兴市场数据公布：印度第一季度GDP同比增长7.8%，泰国5月CPI同比上升4.2%，泰国4月份出口同期相比增加24.6%。韩国5月CPI同比上涨4.1%，韩国5月制造业PMI创下六个月来新低。