瑞银证券主权投资机构的资产配置历史数据的牛

瑞银证券：主 权投资机构的资产配置 历史数据的假设演算 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主权投资机构的资产配置：历史数据的假设演算主权投资机构：规模庞大，并正在变得更加庞大主权投资机构作为一类投资者的重要性日益上升。国际货币基金组织(IMF)的统计数据显示，全球外汇储备已从1995年的1.5万亿美元升至2009年底的8万亿美元左右。由于大宗商品价格保持高位、全球贸易失衡持续，未来几年该数字可能进一步上升。根据我们的估算，该数字中可能还可以加入另外3万亿美元公共资产，包括公共养老基金、未来基金(futuregenerationfund)、国家投资公司和其他主权财富基金(SWF)。这些机构规模庞大，并正在变得更加庞大。我们认为，一个核心问题是主权投资机构们应如何进行资产配置？投资策略取决于投资机构的自身特点在本文中，我们将探讨主权投资机构的资产配置决策。由于不同的投资目的会影响资产配置决策，我们对主权投资机构进行了分类。流动性偏好、损失承受度、投资期限等差异会对一个主权投资实体的战略资产配置决策产生决定性作用。结合分类时考虑的特征差异，我们通过优化组合获得了不同主权投资机构的一系列投资组合。

资产配置考量我们发现那些习惯规避风险、对固定收益资产有偏好的主权投资机构，通过扩大可投资资产范围、调整计价货币，有望(在不突破投资限制的前提下)提高经风险调整的回报率。令人意外的是，我们发现对于风险偏好较高的主权投资机构来说，(自1991年以来)的“最优”投资组合本应高比例投资固定收益资产，而股票配置应较低(因夏普比率不佳)。未来情况不一定是这样——我们的分析显示，如果相对回报率逐步回归长期正常值，股票在多资产投资组合中的配置比率应上升。

-service整合、浏览器、空间、微博等各种腾讯业务 引入瑞银主权投资机构基准指数在本报告的最后一部分，我们基于不同主权投资机构的投资目标，构建了一一对应的总回报率指数。从历史数据来看，这些指数的表现优于投资市场采用的相应基准指数。特别要注意的是我们推出的资源类(resource-funded)主权投资机构指数，该指数在过去的大宗商品价格疲弱时期具有引人注目的超额回报率。