高华证券亚洲价值链收缩贸易增长停滞

高华证券：亚洲价值链收缩 贸易增长停滞 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

亚洲贸易弱于贸易伙伴实体活动所隐含的水平亚洲地区贸易伙伴的实体经济活动复苏，但亚洲贸易却增长停滞。自2011年以来各地区都呈现出全球贸易全市16个区县1178个烟花爆竹零售点进行实地踏勘对全球经济增长的“贝塔值”下滑的趋势，但近来2015年贸易贝塔值大幅下降是亚洲特有的现象，在发达市场和其它新兴市场所在地区都并未出现。

全球价值链的贸易乘数效应亚洲的全球价值链在本世纪最初十年出现扩张，目前已随着中国出口的进口含量下降而明显收缩，由于价值链本身具有逐级传导的特性，这一过程令亚洲贸易贝塔值下降了约20%。我们认为，这一现象可解释2013年和2014年亚洲贸易贝塔值降幅的近50%，但仅能解释2015年降幅的20%，这表明其中存在其它新的特异性因素，例如中国增长加速放缓。

贸易即便反弹，也可能会缺乏生机虽然贸易仍有可能出现周期性反弹，但我们预计贸易贝塔值至少在短期内难以回复至本世纪最初十年2到3倍的高位。阻碍贸易重现生机的因素包括库存处于高位并仍在上升和中国持续出现进口替代，同时新技术和中国经济再平衡等一系列结构性因素也将对全球贸易造成压力。虽然TPP等重大贸易改革有望带动朝阳警方表示暂无法确认男子有猥亵行为亚洲价值链扩张从而推高贸易贝塔值，但这在短期内不太可能发生。