金融优先股利好继续城商行加入阵营

金融：优先股利好继续 城商行加入阵营 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：宁波银行推出优先股发行预案，非公开发行优先股不超过0.5亿股，募集资金总额不超过50亿元。其中，本次优先股采用分阶段调整的票面股息率，在5年的计息周期内以约定股息率支付股息。其他条款设臵符合《商业银行资本管理办法（试行）》对于其他一级资本的规定。

新型资本工具支撑公司发展。近期公司业务发展迅速，资产规模快速扩张，2011至201 年资产规模分别为2604.98亿元、 7 5. 7亿元和4677.72亿元，年均复合增长率高达 4.0%，消耗大量资本。截止2014年二季度末，公司一级资本充足率和资本充足率分别为9. 0%和11.47%，居上市银行中间水平。相比其他上市银行，公司资产规模基数较小，未来仍具备较快发展的潜力，资本需要合理补充。若优先股发行成功，粗略估算，一级资本充足率和资本充足率将提升160BP，分别提升至10.89%和1 .07%，有力支撑公司后续发展。

城商行首家推出优先股方案，行业利好继续。201 年底以来，国务院、证监会、银监会等相关部门相继研究出台《关于开展优先股试点意见》、《优先股试点管理办法》、《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》等法规文件，推动新型资本工具优先股的推出。商业银行亦参考公司资本补充计划，推出优先股发行方案。

目前，浦发银行、中国银行、农业银行、兴业银行、平安银行、工商银行和宁波银行7家上市银行先后推出约 900亿优先股发行方案，利用新型资本工具提升资本水平。

多家银行亦考虑优先股方案补充资本。另外，10月中旬中行境外优先股完成发行定价，市场反应良好，认购强烈，最终股息率定为6.75%。可以看到，中国境内优先股发行即将到来。

优先股利好岂可误读？五月中我们推出优先股深度报告，《优先股专题银行篇-优先股利好岂可误读？正本清源银行股王者归来！》，针对市场部分错误观点一一解读。其中，需求端，优先股可丰富投资收益区间，满足投资者对于风险收益的不同要求；供给端，作为一种直接融资方式，符合未来企业发展要求；优先股本身“股”“债”性并存，条款设计灵活，市场空间巨大。针对银行股，根据《资本管理办法（试行）》等相关法律文件，优先股“股性”强于“债性”，银行高收益特点保证其安全性；商业银行其他一级资本补充工具的匮乏与资本补充的现实需求决定银行优先股的巨大发行空间；作为杠杆工具，优先股发行可以提升银行普通股投资者回报率；另外，优先股另外的条款设计在并购市场亦大有可为！在此，重申我们的观点，优先股将助推银行估值修复行情。