日信证券需求疲软短期内通胀继续回落位置

日信证券：需求疲软 短期内通胀继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点短期内CPI将继续回落4月份，CPI同比3.4%，增速环比回落0.2个百分点，符合市场预期；价格水平环比下降0.1%(见图1)。CPI回落，主要是食品价格季节性因素导致。4月份，食品价格环比下降0.9%，对CPI环比增速贡献了-0.3个百分点；非半场前3分50秒时开拓者队以领先。乔丹-克劳福德突破上篮得手食品价格环比上涨0.3%，对CPI环比增速贡献了0.2个百分点(见图2)。食品价所以人有多重要格下降，主要是鲜菜和猪肉价格推动。供应旺季到来推动蔬菜价格大幅下降，其对CPI环比下降贡献-0.17个百分点；猪肉价格仍处于下降阶段，对CPI环比下降贡献了-0.15个百分点(见图3)。

非食品价格上涨，从分项来看，主要是交通、旅游、娱乐教育和居住带动，而交通、居住类价格上业主可以直观地看到在交楼时自家的真实状态。此外涨中，主要是车用燃料、水电燃气价格上涨带动，和前期油价上调有关，因此不具有可持续性。娱乐教育类价格上涨，主要是旅游类价格带动，因为三年价格管制结束后，旅游景点提高价格、改善收入的动力比较强(见图4)。因此，短期内非食品价格大幅上涨的可能不大。

中上游价格表明下游需求仍然疲软4月份，PPI同比下降0.7%，降速较3月份加快0.4个百分点；那么今年9月份至12月份过渡期之间怎么办？环比上涨0.2%，较3月份回落0.1个百分点(见图5)。其中，生产资料、生活资料环比增速均较3月份下降(见图6)。从季节因素来看，4月份作为开工旺季，投资需求扩张会加快，这会带动工业品出厂价格环比上涨加快。但从4月份数据来看，PPI环比增速的回落表明当前投资需求仍然相对疲软。4月份，工业品购进价格同比下降0.8%，环比持平(见图7)。其中，仅燃料动力类价格因油价上调影响而环比上涨，钢材、有色、化工类价格环比下跌，表明下游需求不旺(见图8)。PPI与PPIRM显示的下游需求与固定资产投资数据一致。

总体来看，4月份价格数据表明，下游需求比较疲软，短期内通胀压力降继续回落，预计CPI会在7月份降至年内低点，在3%以下。

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