欧亚集团600697新店拖累致业绩增速低

欧亚集团(600697):新店拖累致业绩增速低于预期

EPS0.44元/股,同比增长21%,低于预期

公司实现EPS0.44元/股,同比增长21%。上半年实现营业收入32.4亿元,同比增长29%;归属于母公司的净利润0.71亿元,同比增长21%;实现净利润率2.2%,比上年同期下降0.1个百分点。受济南大观园项目亏损和新开门店费用率上升影响,净利润增速低于收入增速。

主力门店业绩贡献突出,新开门店拉低整体盈利水平

目前公司共拥有百货门店12家,超市19家,其中欧亚商都、欧亚卖场和欧亚车百合计占公司2010年总收入的71%,净利润贡献率超过90%。自06年以来,公司新开门店7家,但整体培育期较长,盈利能力恢复较慢导致公司整体盈利能力下降。2010年公司新增百货门店3家,合计营业面积14.5万平米,预计新店培育仍会阶段性地拖累公司的盈利增长。

自有物业占比接近120万平方,物业重估价值较高

目前公司拥有15家百货门店、19家超市门店,合计建筑面积超过120万平米。

按照保守测算,公司自有物业RNAV 合计43亿元,摊薄到每股折合27.2元/股,基本与前一交易日收盘价28.6元/股持平。

股权激励方案落实,业绩增长空间受限

2010年4月公告了激励方案,年,净利润增长20%-25%、25%-30%、30%以上三种情形,分别提取净利润增量的 30%、35%和 40%。若公司净利润增长20%-50%,扣除激励费用的实际业绩增长率为14%-30%之间。

新店拖累致业绩增速低于预期,下调至“中性”评级

公司在长春属于优秀的零售企业,伴随能够保持和加强公司的区域优势。但考虑到公司近年来新增门店较多,新开门店影响中短期业绩释放,激励方案的落实在促进业绩增长的同时也限定了业绩增长空间。预测2011/12/13年EPS 为1.02/1.32/1.71,对应的PE 为28/22/17倍,下调至“中性”评级。