行业中投证券预期波动导致调整暂无大风险

中投证券：预期波动导致调整 暂无大风险 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周全球指数大都明显上涨，A股却出现了明显的调整。A股的调整主要与国内预期相关，首要的是IPO重启预期上升致题材股重挫，其次由于CPI超预期，导致部分资金对扩张预期较为审慎而离场。从18日的经济数据结合通胀数据看，国内经济修复仍在延续，我们认为当前大的市场仍能至少维持平稳。

海外趋势仍在我们四季度策略的预判轨迹之中。目前伴随债务上限达成一致，后续QE退出概率将会提升，但退出的路径目前不用太悲观。从目前的观察看，一方面，从年中QE退出预期上升期美国经济数据看，伴随长短国债利率的上扬，新房开工与房地产链条的零售出现明显调整，证明QE退出本身对美国经济也存在艰巨的考验。另一方面，从近期奥巴马推荐鸽派代表耶伦作为美联储主席候选人来看，美国高层也认识到货币政策延续的重要性。

从这两方面看，我们预计后续QE退出将会相当的温和，在通胀约束暂无大碍的时候，会在保证经济修复的前提下温和退出。

货币环境平稳。1、短期，QE大背景暂不变则国内货币环境暂无忧。全球风险偏一直保持在100名以下。好呈回升态势，形成人民币升值预期回升，外汇占款恢复，流动性宽松阶段宽松，这一表现仍在我们预期的路径内。2、我们认为新增外汇占款规模趋升，而商业银行的去杠杆行为基本结束，表外融资和债券融资可能在后续继续出现恢复性增长。虽然上周央行暂停了逆回购，但后续流动性仍会相当平稳。

宏观数据仍在修复中，无需过虑。虽然通胀略超预期使得投资者对扩张显得审慎，但考虑到基数以及历史的季节性并结合宏观经济数据，我们认为当前通胀无需过分担心，中期仍会在 %附近徘徊。而另外一些数据显示经济的约束在放松，这包括PPI趋势、中长期贷款比率、用电效率，还有房地产投资走势不如预期的弱、制造业投资数据仍在修复，这些数据显示经济自我修正的能力在增强。

仓位建议：中等仓位。

配臵建议：医药、环保、传媒，以及行业景气度平稳甚至修复行业估值低于历史平均值的有农业、汽车、家苹果打了蜡电、食品、商贸等。

风险提示：经济弱于预期，政策低于预期，事件性的冲击超预构成明显负面。