行业医疗保健长期受制于采浆量

医疗保健：长期受制于采浆量 201 -0 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

采浆量缓慢提升，但瓶颈难以解决。

国内医疗市场对原料血浆的年需求量在８０００吨左右，而２０１０年采浆量仅有４１８０吨，２０１１年贵州省关停１６个浆站后，国内年采浆量有所下降，缺口巨大，但随着国内多个新建浆站的采浆，采浆量有望恢复性增长。但是营养费对献浆员的重要性越来越低，且农村青年更愿意外出务工导致的农村空心化，以及对献浆员的歧视，导致存在献浆员流失风险，长期来看，采浆量的瓶颈难以解决。

血液制品最高零售限价上调，提升行业盈利能力。

２０１２年国家发改委调整了部分血液制品的最高零售价格，其中合计销售占比在９０％的白蛋白和静丙分别上涨５％和下降６．５％，小产品凝血ＶＩＩＩ因子和纤维蛋白原价格上涨幅度较大，提升了行业的整体盈利能力，利好相关企业。由于血液制品企业没有自主定价权，产品虽然供不应求，但发改委短期内再次上调价格的可能性小，依靠提价提升公司盈利水平没有持续性。

成本上升，侵蚀利润对符合享受增值税优惠政策的小微企业。

为防止献浆员流失，营养费不断提高，２０１２年已到达２５０元／次，预计未来仍会继续提升，原料血浆的成本不断提升。而同时人工费用、制造费用也在不断上涨，导致血液制品的生产成本不断上升，侵蚀部分利润。

并购和技术进步是未来出路。

在采浆量、价格、成本受限的情况下，血液制品企业发展壮大的路径只有并购及技术进步。血液制品企业中除少数企业实力较强外，大多数企业的采浆量、技术水平和盈利能力均较弱，为潜在的被并购对象。目前国内的血浆利用率较低，大部分企业只能生产４－８个产品，远低于国外的１５种以上。通过对小产品的开发，不仅可以提升血浆的吨盈利能力，还能够缓解部分血制品供给不足的状况。

投资评级：行业“增持”。

血液制品企业具有很强的盈利能力，很好的现金流，很高比例的分红，是名符其实的现金牛企业，虽然目前Ａ股上市的血液制品企业估值水平较高，但考虑到潜在的行业整合机会，可以给予血液制品龙头一定的溢价，故我们维持行业“增持”的投资评级。

行业催化剂（正面）：血制品最高零售限问号十：联想百度盛大什么时候能圆A股梦？价上调；浆站建设加速推进；并购产生行业巨头。

风险提示（负面）：采浆量下滑；成本上升。