行业日常消费品不同饲料单吨净利亦呈上升趋势荐

日常消费品：不同饲料单吨净利亦呈上升趋势 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

畜牧产业链逻辑：养殖、饲料、动物疫苗相互推进中游养殖环节快速规模化；上游饲料、动物疫苗生产资料环节受养殖行业量增、规模化推动，呈现“规模快速增长、集中度提升、盈利中枢上升”的良性集中趋势，并且其短期仍将持续；下游屠宰加工环节呈现“深加工、品牌化趋势，盈利也整体提升”。

长期趋势：饲料行业空间、集中度、盈利中枢提升工业饲料使用比例提升、下游养殖基数增加推动工业饲料销量快速增长和盈利中枢上移。2012年，我国工业饲料产量1.8亿吨，2000年至2012年复合增速7.7%；2007年至2012年行业税前利润率分别为 . %、 .6%、 .7%、4.1%、5.2%、5.2%，盈利中枢上移，不同饲料单吨净利亦呈上升趋势。

短期：饲目前料行业盈利增速将回升饲料销量主要由养殖基数决定、单位盈利主要由养殖盈利和原材料成本波动决定。上一轮盈利增速回落周期：2011年9月肉价见顶，受其拖累饲料行业（销量增速、单位盈利）盈利自2012Q2回落。此轮盈利增速上升周期：201 年4月肉价触底，201 Q2后养殖盈利触底回升，受其推动，饲料行业盈利增速在201 Q 触底，并在201 Q4至2014年整体上升。

推荐：201 Q4至2就是管理能力014年绝佳投资期饲料行业销量增速触底，主要上市公司201 Q4销售价格多次上调，四季度和一季度虽是饲料行业销售淡季，但是仍将能从产销方面观察到“单位盈利提升（销售价格持续上调）、销量同比增速触底回升”、从财报方面观察到“单季度利润率回升、单季度收入增速回升”，预计201 /2014年饲料行业销量增速为9%/15%，近期持续的并购潮也标志饲料行业进入加速集中的第二阶段。

201 Q4至2014年将是饲料行业绝佳投资大周期，维持饲料推荐评级，积极推荐快速扩张（自建+收购）和2014年盈利快速增长企业，推荐唐人神、海大集团、新希望、大北农、通威股份，其中面对201 Q4至2014时间段重点推荐唐人神（湖南省内完整产业链布局、2012年后管理销售积极、业绩弹性、并购扩张）、海大集团（业绩弹性）。

风险提示饲料行业原材料价格2014年同比涨幅大于201 年；养殖盈利低于预期风险，其将抑制饲料行业单位盈利；食品安全风险。