宏源证券中国经济三个宏观背离蹭飞

宏源证券：中国经济三个宏观背离 类别： 机构： 研究员：

造成“零翻译”现象。[摘要]

经济复苏进一步减弱4月份延续了一季度的态度，工业弱（9.4%），消费弱（12.8%），投资强（20.6%），出口（强14.7%），物价高（2.4%）。本轮复苏更像弱反弹的滞胀阶段，也就是库存周期下的被动补库存。

去年底我们对经济判断比较悲观（《2013宏观经济展望》，2012.11.20）2013年经济增长的主要动力可能仍来自于投资。2012年第四季度是基建投资，2013年月是房地产投资拉动。3月份是基建投资，制造业仍面临着去产能的压力，私人部门难有强的投资意愿。

我们对通胀的判断是基于人民币实际汇率，人民币国际化推动，促进人民币升值和通胀预期萨缪尔森－巴拉萨效应。

我们认为，二季度基建投资仍将保持较快增长，预计增速达到23%。这主要受前期社会融资总规模宽松的影响，而且在消费低位运行与民间投资下滑风险增大的背景下，基建投资仍将发挥关键作用，增大投资的可能性上升。