德尔股份汽车电子技术储备多蹭飞

公司是汽车转向泵龙头企业公司主要从事汽车转向泵和齿轮泵的研发生产和销售，同时，公司具备自动变速箱油泵的批产能力，并已完成EPS电机、电液泵、PEPS等产品的研发，EPS已进入试装阶段。14年公司实现营业收入6.74亿元，同比增长10.14%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长2.76%。整体来看，公司具有较强的盈利能力，营运能力仍有提升空间，且财务情况比较健康。

行业竞争格局及公司主要优势目前国内汽车转向泵生产企业既有自主厂商又有合资厂商。在乘用车领域，合资品牌转向泵基本由各国内部零部件企业供应，而自主品牌则多由国内企业供应；在商用车领域，国产自主品牌占据95%以上的市场份额，转向泵供应商亦主要为自主品牌企业。目前，公司在国内汽车转向泵市场的主要竞争对手为南京采埃孚、北京永信和浙江万安等企业。13年公司转向泵产品市占率为23.45%，处于行业领先地位。公司转向泵产品具有较强的竞争力，其竞争优势主要表现在技术优势、质量控制优势、客户资源优势和丰富的配套经验、规模优势、团队优势和新产品储备优势等方面。

募投项目分析公司本次拟公开发行不超过2500万股，计划募集资金净额67286万元，用于汽车转向助力泵扩产和技术升级项目、自动变速箱油泵生产线项目、EPS电机技术研发及产业化项目、EPS电机产业化项目、电业泵技术研发及产业化项目、无钥匙进入及启动系统PEPS产业化项目以及转向泵、电机核心部件建设项目。项目建成后可以完善公司产品结构，有助于解决公司产能不足以及对单一产品依赖过高的问题，有利于公司长期发展。

2009年盈利预测公司本次拟公开发行不超过2500万股，计划募集资金净额67286万元，以公司IPO后总股本10000万股计算，我们预计公司年的EPS分别为1.72元、2.11元、2.58元。

风险提示下游行业景气度下滑；公司产品销量不及预期。