行业安信证券君实生物H股发行在路上获得中国证

安信证券：君实生物H股发行在路上 获得中国证监会批复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：君实生物发布公告：公司于2018年11月21日收到中国证监会出具的《关于核准上海君实生物医药科技股份有限公司发行境外上市外资股的批复》。

■君实生物公告确定发行上限约2.3亿股。若达到最大发行量，境外股份预计将占公司发行后两地市场总股本的27.7%：公告表示：“根据该批复，中国证监会核准公司新发行不超过230,536,665股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。公司可以到境外发行股票并在香港联交所上市。”公司目前三板市场总股本6.014亿股，若达到最大发行量，境外股份预计将占公司发行后两地市场总股本的27.7%，三板市场股份预计将占公司发行后两地市场总股本的72.3%。

■H股发行事项后续仍需香港联交所的最终批准：公告表示“本次境外上市外资股发行上市尚需取得香港联交所的最终批准，公司将根据相关事项进展情况严格按照法律法规的规定和要求，及时履行信息披露义务”。

■参考可比公司上市速度，君实生物最快或有望在年底或明年初登陆港股：君实生物符合港股市场无收入利润生物医药公司的上市标准。参考君实生物可比公司信达生物上市速度：信达生物6月28日递交招股书，10月31日登陆港股，历时仅4月有余；君实生物已于8月6日递交招股书，如今新获证监会批复，君实生物或有望在今年底或明年初之前登陆港股。

■按君实生物停牌前市价估算，若港股市场发行价参考三板市场股价，两地合计市值或不低于178亿元人民币：君实生物目前处于停牌状态，在三板市场市值为129亿元，停牌前股价为21.41元。如果港股市场股票发行价参考三板市场，按股份发行量上限计算：发行后两地市场总市值预计约178亿元人民币。君实生物可比公司信达生物（）上市后表现较好，信达生物目前市值220亿港元（按港币兑人民币1：

0.884折合，约194.5亿元人民币）。目前PD-1相关生物创新药企业有较高的市场关注度，由于近期国内可所谓的“创作分歧”缘于一场吻戏比公司产品均未上市，预计可比公司之间短期不会有过大的估值差距。信达生物在港股市场的估值预计亦是君实生物估值的重要参考。

■风险提示：政策风险，研发风险，竞争风险