申银万国债券周报继续关注有银行担保分离债吗

[和讯编者按]预计支撑债市反弹的因素近期内不会改变。未来央行亦不会加大对冲力度。目前不同评级的无担保收益率已趋近相等，没有反映出相应的信用差异，需要注意防范风险。08中联债 率仍有下降空间，建议适当增持，继续关注有银行担保分离债。

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1、宏观市场

防止敌人突然袭击。钢枪班还配合八路军打过几次漂亮的麻雀战 1.1 经济下滑，物价回落

上周（2008.08..08.15）陆续发布了7月份宏观经济数据，从数据看，经济下滑的趋势依然明显，物价也呈现回落趋势。

固定资产投资：月份同比增长27.3%，7月份当月增长29.2%。其中有色、钢铁、石油与天然气开采、铁路运输、电力等重化工业投资增速有所加快。但7月增速放缓至20%，更重要的是，由于销售面积下降，开工面积可能已经出现明显下滑，这意味着，房地产开发投资的下滑或成为趋势性；另外，考虑到新开工项目投资额增速持续为负增长，短期看固定资产投资增速下滑的压力较大。当然，8月公布了灾后重建的基本规划，投资额达到1万亿人民币，规划3年内完成，灾后重建会对固定资产投资有很强的支撑作用。不过，就时间而言，四季度前后，投资增长的贡献因素才会更多的转向灾后重建。

工业增加值：7月份工业增加值同比增长14.7%，比6月下降1.3个百分点，比07年同月回落3.3个百分点。下降的原因主要是内需的放缓特别是实际投资增速的下滑，开幕前一些工业企业的限产停产也有负面的影响。另外，外部需求的放缓也有一定的负面影响。工业增加值的下滑，表明经济仍处于下滑的阶段。

通胀压力：7月CPI上涨6.3%，涨幅的回落主要和食品价格涨幅的回落有关。7月食品价格涨幅14.4%，涨幅比6月回落了3个百分点，拉低CPI涨幅回落0.9个百分点。7月非食品价格上涨2.1%，涨幅比6月提高0.2个百分点，推动CPI上涨0.1个百分点，主要是车用燃料价格的上涨，这主要和国家上调成品油和电力价格有关，但从目前数据看这部分影响并不明显。预计CPI逐季回落趋势不变，从供给方面看，CPI走势取决于粮食及农产品(,)(000061,)的供给情况，从需求方面看，CPI走势主要取决于M1增长率情况。由于夏粮连续第5年增产，生猪供应正在逐渐恢复，国际粮食价格高位回落，食品型通胀压力最大的时期已经安全度过。从需求方面看，尽管有所波动，但在需求放慢和国家从紧货币政策的作用下，M1总体上维持了回落的趋势。在这两大趋势没有改变之前，通胀缓解是大概率事件。另外，近期美元反弹的力度非常明显，考虑到后期欧洲和日本经济面临更大的困难，美元的反弹趋势可能更为明显，这将继续压住大宗商品的走势，缓解通胀压力。