高考加油太辰光募集资金提高光器件产量稳固市场份额魏家

投资要点致力于光器件领域，集研发、生产、销售一体化：1）以陶瓷插芯、光纤连接器为基础，延伸光器件产品线：以陶瓷插芯、光纤连接器为基础，不断延伸光器件产品线，形成了多种类产品、全方位服务的竞争优势。此外，公司也致力于光器件生产、检测设备的开发应用，公司自主开发的陶瓷插芯加工及检测设备、光纤连接器生产组装设备、PLC分路器自动封装设备和测试设备等；2）主营业务持续稳定增长：公司产品收入保持两位数的增长速度，2015年实现营业收入5.02亿元，同比增长22.02%；公司综合初试第一天毛利率分别为保持在36%以上；2016Q3主营产品陶瓷插芯和光纤连接器的收入占比91.71%。汪敬海辞去了工作。现在住的房子是六年前拆迁搬进来的。卧室里只放得下一张双人床。为了防止晚上睡觉翻身碰到妻子

下游需求推动光器件行业进入持续成长期：1）光纤到户、宽带提速及宽带覆盖率对光器件需求提升：光纤接入（FTTH/0）端口比去年净增1.06亿个，达到2.69亿个，占比由上年的40.6%提升至56.7%；2017年光纤用户将达到3.5亿户；2）数据中心的建设与升级带来光器件新增增长点：2015年，全球数据中心行业整体投资规模达到1850亿美元，较2014年增长10.78%，其中2015年中国IDC市场规模达1803亿元，较2014年增速15.05%；3）光器件属完全竞争市场：长期以来，光器件领域被美日韩等发达国家及我国台湾地区厂商主导，基于中国广阔的市场需求、相对完整的产业链及相对较低成本，企业纷纷将主要生产基地转移至中国，其中95%的陶瓷插芯产量来自于中国企业。

募集资金提高产品产量，继续稳固行业市场地位：1）公司陶瓷插芯市占率6%排列第三，与第一名40%市场占比还有距离，2015年产品毛利率28.96%低于第一名20个百分点；2）公司通过募集资金“建设研发中心”“光器件生产基地建设”用于提供公司产品产量，提高毛利率；项目实施后将新增毛坯年产能20,400万只、陶瓷插芯12,000万只、光纤连接器600万条（含MPO/MTP连接器100万条），PLC分路器96万套、光纤光栅7.2万只、光纤传感系统96套。

新股研究报告盈利预测及估值：我们预计公司16/17/18年实现营业收入5.47、6.02、6.71亿元，同比增长8.49%、10.14%、11.40%，16/17/18归属上市公司股东的净利润分别为1.31/1.46/1.67亿元，同比增长12.66%、11.13%、14.24%，对应摊薄每股收益1.03/1.14/1.30元。我们给以公司2016年40倍PE估值，对应市值52.4亿元，目标价格42元。

风险提示：1）单一客户市场占比较高风险；2）产品价格下滑风险；3）汇率风险。