行业宏源证券耶伦打太极德拉吉表决心

宏源证券：耶伦打太极 德拉吉表决心 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上两周公布的美国经济数据亮眼，欧洲复苏遇波折，经济数据再露疲态。

耶伦在JacksonHole全球央行会议上表态模糊，德拉吉则表决心将采取更多措施遏制通胀下滑。俄乌、中东局势依然紧张，避险需求助推欧债走牛。市场期望本周俄乌领导人会晤将缓和地缘政治风险。

报告摘要：

美国经济数据亮眼；欧洲复苏遇波折，经济数据再露疲态；中国经济现下行压力；市场期望俄乌领导人会晤将缓和地区局势。美国8月Markit制造业PMI创四年新高，就业市场空缺职位和申领失业救济人数均显示就业持续改善，房地产市场新屋开工和成屋销售均创新高，经济的持续复苏并未增加通胀压力，7月CPI环比创五个月最低；欧元区经济复苏遇波折，德国二季度GDP环比萎缩，法国零增长，欧元区8月经济景气指数远低于预期；中国经济增长放缓，房地产市场持续低迷，经济下行压力显现。阿根廷提出解决债务违约计划，绕过美国司法管辖向大多数债权人支付利息，利好全球股市。

外部资金继续流入但速度放缓，港股持续上涨。沪港通带来正面效应以及中国内地国企改革，给港股带来利好提振。外部资金在美欧市场调整时流入香港，成为港股上涨更关键的因素。但需要警惕国际热钱的不稳定性以及其推升资产泡沫带来金融风险的累积。另外，港股避险情绪有所缓和。

耶伦在JacksonHole全球央行会议上表态模糊，德拉吉则表决心将采取更多措施遏制通胀下滑，并暗示欧洲需转变紧缩为主的财政政策思路。

美欧风险指数VIX和V2X下降，整体避险需求缓和，但中东与东欧局部地缘政治风险仍在发酵，叠加低迷经济数据，推动欧债继续走牛。整体避险需求高位有所回落，但欧洲受中东与东欧地缘政治负面影响最大，叠加低迷的增长和通胀数据，欧洲各国国债走牛。耶伦在全球央行会议上表态灵活中庸，给予了美联储决策更大的空间和灵活性，致使市场关于加息争论升温，美国国债收益率曲线扁平化。

受美国经济强劲和德拉吉表态影响，美元指数走高，贵金属、能源承压，大宗商品指数下跌。美国经济持续向好以及德拉吉表态将维持欧元走低，使得美元指数走高，黄金价格承压。原油、大豆、玉米等部分能源、农产品供给预期增加，使该类商品价格承压。其他主要大宗商品涨跌互现。