行业平安证券为管理通胀ECB开始加息第一步

平安证券：为管理通胀 ECB开始加息第一步 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

7日ECB召开4月议息会议，并在会后决定上调欧元区基准利率25BP至1.25%。这是时隔约2年后ECB首次上调其基准利率。

主要观点：

ECB本次上调基准利率符合此前的市场预期。在3月ECB议息会议后的答问的环节里，欧央行行长特里谢就表示ECB有可能最早在4月加息来管理通胀，从而增加了市场对ECB上调利率的预期，因此本次ECB上调利率符合此前的市场预期。

应对近期走高的CPI是本次ECB上调利率的关键驱动因素。3月欧元区CPI为2.6%，已经是连续4个月上涨，并且也明显高于ECB制定的2%的中长期通胀目标，同时由于国际大宗商品价格，特别是油价持续上行，未来欧元区CPI仍轨交规划一旦确立有上行的动能，因此我们认为高位CPI的现实和对未来CPI继续推高动能的担忧是ECB上调利率的关键因素。

本次加息会加剧短期欧洲经济复苏进程的波动。我们认为其影响将体现在两个方面：

ECB领先英国、日本央行和联储率先加息，随着欧元区基准利率的提升，欧元相对于日元、英镑和美元的升值预期会增大，这样欧元区的出口在短期内会受到抑制；ECB提高基准利率将会直接地提高“PIGS”诸国再融资成本，这无疑会增加“PIGS”诸国支付债务利息的压力，进而加剧市场对欧债问题的担忧；政策预期：因为欧元区经济复苏仍存在不确定性因素，因此ECB本次上调利率的时机并不成熟，但从加息动作本身已经明确地显示ECB已将管理通胀视为其制定货币政策最重要的考量因素之一，由于短期欧元区通胀仍可能冲高的背景下，我们不排除ECB继续加息的可能性。

本次ECB上调利率的时机并不成熟。一方面驱动欧元区CPI上行的输入性价格因素更多地只是短期因素，同时欧元区产能利用率仍有空间，因此目前较高CPI的持续性还有需要观察，另一方面欧元区经济复苏仍存在不确定性，消费、信贷增速仍表现反复；本次ECB在BOE、BOJ和联储均继续维持量化宽松的背景下毅然地加息，表明ECB对货币政策的取向已有改变，从危机后的“促增长“转化至”管通胀“和“促增长“的平衡；未来ECB将面临更大的挑战，加息一方面是为了管理通胀，但另一方面对短期经济复苏进程也有阻碍，因此短期内如何兼顾通胀和增长目标的达成将是ECB所要面对的艰巨任务；欧元区基准利率水平仍处在历史性低位，由于大宗商品特别是油价的推动短期内欧元区CPI仍有上行的动能，因此我们并不排除未来ECB继续加息的可能。