华泰证券售电市场增量万亿蛋糕待享鼓励

华泰证券：售电市场 增量万亿蛋糕待享 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2015年 月15日，国务院正式印发新电改方案9号文《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，这是时隔1 年之后重新开启的针对电力行业的新一轮改革。

述说着结合遥远未来的两个敌对阵营和一个坚忍士兵记忆的故事。◆ 全方位菁英部队　　为了争夺一个名为新马德里殖民地的控制权这也是继2014年11月深圳开展输配电价改革试点以来，我国在电改领域的里程碑事件。中国电改此前经历了三轮，对比前几次电改，此次的9号文方案更加成熟和市场化。9号文落脚在“三放开一独立一深化”，重点推进的竞争电价放开、配售电主体的放开等将逐步培育多元的市场化竞争格局，打破国的垄断格局。

电力系统作为高度垄断的行业，在投资建设、购电、输电、供电等各个环节都存在很多不透明的地方，虽然经过几轮改革取得一些成效，但目前的电力体制市场化缺陷仍明显，难以发挥市场配臵资源的作用。新电改下竞争电价的放开将打破政府行政定价下工商企业的刚性用电成本，在目前的经济形势下电改促使电价下行将利于工商企业的生产成本的下降从而提升利润。售电侧的放开也利于建立较灵活的交易机制，将使得价格相对供求关系较为敏感从而提升资源配臵效率。另外，此次电改从统筹年度发电计划、提高上送电比例、利益补偿机制等多个方面大力支持清洁能源发电，未来弃水、弃风、弃光现象将得到改善，清洁能源发电比例将提升，这将优化我国以火电为主的发电结构，将有力促进我国的节能减排。

电改作为能源改革的重头大戏，意义重大，本届政府高度重视并全力推进，从十八届三中全会至中央财经领导小组的工作安排均重点提到电改。此次的9号文适时出台也是一个例证。9号文作为原则性的纲领文件，需要若干配套政策辅助才能真正落地。我们预判继《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》首份实施细则之后，其余配套措施如电价核准办法、输配电核准方案、售电主体的准入原则等后续有望陆续出台。特别随着相关政策的出台，首批售电牌照也将发放。

随着未来配套细则的落地，9号文的推行将重构电力系统内部的利益分配格局。

电价的市场化、售电参与主体的多元化，将削弱国的垄断权力，这也意味着利润在产业链中的重新分配，对整个A股电力公司均有正面意义。对应到投资机会，电价的市场化下关注具有竞争优势的成本较低的水电企业和火电企业如长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力等。而售电侧的放开将催生一个售电主体与用户直接联系、长期潜在交易金额超过万亿、利润超过千亿的巨大全新售电市场，发展空间巨大,须重点关注。目前电购销差价在0.2元/千瓦时左右，按2014年5.52万亿千瓦时全社会用电量来测算，总计将有1.1万亿的购销差价重新分配，对行业的影响是颠覆性的。若售电侧有10%的收益，则可贡献超过千亿的利润蛋糕；若有20%的利润，则可贡献2200亿左右的利润，因此可积极关注:1)可能获得售电牌照具有先发优势的试点区域公司如深圳能源等；2)已经有售电经验的地方性电公司如郴电国际、文山电力、广安爱众、天富能源等，因新的电改方案将削弱国垄断权力使得地方电公司摆脱不公平的竞争地位，地方电公司可以通过扩大经营区域，同时通过电力交易中心向发电厂采购电量给电缴纳过费扩大盈利； )9号文鼓励参与售电业务的节能服务公司如动力源、智光电气、天壕节能等；4）9号文允许参与电力交易的分布式能源公司如京运通、森源电气、中利科技、江苏旷达等。