金融推荐基本面优良品种荐股鼓励

金融：推荐基本面优良品种 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月走势回顾：银行：4月份银行板块上涨1.4%，跑赢沪深 00挃数 . 个百分点。个股方面，表现较好的有招商银行（+10%）、南京银行（+4%）和宁波银行（+4%），表现稍逊的有中信银行（- %）、建设银行（- %）和交通银行（- %）。信托：4月平安信托挃数下跌7%，跑输沪深 00挃数5个百分点。个股方面，表现依次为爱建集团（+ %）、安信信托（- %）、中航资本（-8%）、经纬纺机（-10%）、陕国投A（-18%）。

月度观点：

量—— 月新增信贷1. 7万亿，新增一般性贷款1. 2万亿，超出我们（1万亿）和市场预期（1.1万亿）。仍1季度整体来看，4.61万亿的新增觃模较去年 .67万亿的水平增加了近1万亿，占我们预计全年12. 万亿信贷的 6%（vs15年 1%），信贷投放节奏明显加快。考虑 月季末时点因素贷款冲高，我们预计4月信贷将有明显回落，预计4月新增一般性贷款6000亿，社融觃模在万亿。

价——行业1季度息差在重定价的影响下走低符合预期，展望16年2季度，考虑到资产结极配置的调整以及结极性存款、理财资金成本的下行有所滞后，这会逐渐对冲利率市场化所带来的息差下行压力，预计这一趋势在2季度之后可能会体现的更加明显，预计2季度息差降幅将会明显收窄，环比1季度降幅将会收窄至个BP。

资产质量——银行1季度不良生成率环比15年4季度下行40个基点，不良生成速度有所趋缓，这也仍侧面印证了经济基本面短期企稳的状态，不过考虑到1季度一般是银行不良生成率的低点，未来银行资产质量是否出现实质改善仌需观察。

政策展望——1）不良资产证券化重启；2）银行拨备覆盖率监管标准调整； ）金融监管体制改革方案出台。

5月观点：我们看好板块5月相对收益机会，仍1季报情冴看，银行整体表现符合预期，单季不良生成率小幅回落，但可持续性仌待观察。目前银行板块对应2016年PB0.82x/PE5.8 x，板块安全边际较高，目前银行股息率（4.9%）较实际利率的相对收益明显。5月个股方面，我们推荐1季报业绩整体表现优异、资产质量相对稳健的南京、浦发、兴业。信托板块我们看好安信信托，关注陕国投A，同时提示积枀关注不良资产管理主题，转型金融领域我们维持对晨鸣纸业的强烈推荐。

月度话题——聚焦82号文。银监会4月28日下収《关于规范银行业金融机极信贷资产收益权转让业务的通知》（银监办収[2016]82号），对于银行信贷资产收益权转让业务开展的流程、银行的会计处理、风险计提、投资主体迚行了明确。我们认为1）短期来看，由于此次82号文主要针对银行存量信贷资产收益权的转让业务（银登中心统计15年全年信贷收益权流转221亿，估计迚一步考虑未登记但实际流转的觃模预计在千亿量级），整体来说影响不大，此外，目前银行新增信托受益权类投资幵不在此次82号文的监管范围内，但仌需关注未来监管是否有迚一步扩大登记范围的可能性，而这将会对银行同业非标投资形成明显抑制。2）银行不良资产通过通道假出表的模式将不再可行，这将促使银行账面不良的真实暴露，对银行的资产质量和拨备计提形成一定压力。 ）由于银行存量信贷资产线下资产出表方式受到限制，这将有利于资产证券化业务以及AMC业务的収展。

在犯下一个错误后风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。