长江云报道7月24日技术

错过兆易创新仅一年多时间，芯成半导体（issi，下称“芯成”）再度亮相a股市场——思源电气拟间接收购北京矽成41.65%的股权，而后者的主要经营实体正是2015年从美私有化而来的芯成。

拟斥资不超过 1.25亿元入股

思源电气9月5日发布的公告显示，公司持有66%出资额的上海集岑企业管理中心（有限合伙）（下称“集岑合伙”）与上海武岳峰等签署投资框架协议，拟收购上海承裕资产管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海承裕”）全部有限合伙份额。

上海承裕合计持有北京矽成41.65%的股权，而北京矽成为控股型公司，其主要经营实体为issi、issi cayman以及si en cayman等，其中，issi即是外界熟悉的芯成。其成立于1988年，1995年在纳斯达克上市，主营业务为集成电路存储芯片（及其衍生产品）的研发、技术支持和销售以及集成电路模拟芯片的研发和销售，2015年被私有化。

业务方面，北京矽成的存储芯片产品在dram、sram领域保持全球领先地位，是大陆唯一能够研发并在全球大规模销售工业级ram芯片的企业，产品主要应用于汽车电子、工业制造、通讯设备等行业领域。

财务数据显示，截至2017年末，北京矽成总资产为60.4亿元，净资产为5 .5亿元，2017年实现营业收入25.1亿元，实现扣非后净利润为 亿元。

基于此，北京矽成在此次交易中的整体估值不超过75亿元，上海承裕按其持有比例折算，交易对价不超过 1.25亿元。最终对价将在尽职调查后协商确定。

二次谋求a股证券化

这已不是芯成首次谋求登陆a股。记者查阅，兆易创新曾于2016年9月20日停牌筹划重大事项，2017年2月14日披露预案，计划收购北京矽成100%股权，并于当年5月2 日宣布该方案获得证监会受理。

然而，在彼时交易执行中，issi某主要供应商认为兆易创新与issi重组后将成为其潜在的有力竞争对手，要求在交易完成时有权终止相关供应合同。而兆易创新认为，终止供应合同将对北京矽成未来经营业绩造成较大不利影响，最终在当年8月9日终止重组。

事实上，主导这两次交易的，正是当年将issi从美股私有化的武岳峰资本，上海承裕及其主要股东上海武岳峰均为武岳峰资本的下属企业。公开资料显示，武岳峰资本于2015年主导完成了issi私有化，其中多有波折，最终的交易耗资约为7.64亿美元。

将issi纳入麾下后，武岳峰资本即谋求将其在a股证券化。甚至在装入兆易创新未果之前，就已经找好退路，另寻下一个买家，也就是现在的思源电气。

思源电气2017年8月2日发布公告称，武岳峰资本旗下的上海承芯企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海承芯”）自当年1月起在二级市场连续买入，并将持股比例提升至5%，完成首次举牌线。此后上海承芯持续增持，最新半年报显示，截至今年6月末，上海承芯持有思源电气6904.26万股，占公司总股本的9.08%。

时隔一年估值增加10亿元

对比前后两次交易不难发现，时隔一年，北京矽成的估值已劲增10亿元。

此次思源电气收购方案中，北京矽成整体估值不超过75亿元，而查阅此前兆易创新的公告，其收购北京矽成100%股权的交易价格为65亿元。再对照此前武岳峰资本2015年私有化issi的价格，7.64亿美元约合50亿元人民币。

这意味着，如果本次思源电气收购北京矽成41.65%股权交易完成，武岳峰资本等参与当初私有化的资本方，已能够收回大部分成本。另一方面，思源电气可以借此涉足芯片领域，摆脱主业下滑的窘境。

有投资界人士接受记者采访时表示，区别于此前将issi装入兆易创新，此次武岳峰资本与思源电气设计的交易方案是全新的，后续标的资产可能就这样留在上市公司下属的合伙企业之中，避免了监管审核、信息披露等问题，也避开了此前导致兆易创新终止重组的供应商终止供应合同问题。

唯一的问题就是，没有芯片基因的思源电气能否经营好芯成？

记者查阅，思源电气主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务，受产品毛利率下降等因素影响，公司经营业绩持续下滑。2018年上半年，公司实现营业收入17.51亿元，同比下降6.44%；归属于上市公司股东的净利润1. 5亿元，同比下降7.1%。

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