高考加油平安证券经济硬着陆担忧暂缓政策仍将着眼于魏家

平安证券：经济硬着陆担忧暂缓 政策仍将着眼于调结构 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济硬着陆担忧暂缓政策仍将着眼于调结构事项：

国家统计局公布2011年主要经济运行数据，2011年全年GDP增长北京时间2012年6月15日9.2%，2011年四季度GDP增长8.9%，月规模以上工业增加值同比增长13.9%；固定资产投资同比增长23.8%，社会消费品零售总额同比增长17.1%；前12个月居民消费价格同比上涨5.4%，工业品出厂价格同比上涨6.0%。

主要观点：

2011年全年GDP逐季回落态势和实际GDP增速符合市场预期，2011年12月数据显示经济仍处于平稳回落态势：

2011年12月规模以上工业增加值增速小幅回升，超出市场预期，可能与通胀下行，以及春节前能源、食品和纺织服装等消费品制造行业扩大生产等因素有关，这也一定程度上表明经济回落较为平稳，经济增长失速的可能性较小；投资仍是拉动2011年经济增长的主要动力，12月数据显示投资增速仍显现出平稳下滑的态势，地方投资项目固定资产投资增速保持在高位，市场主体投资需求仍较旺盛；节前集中消费使2011年12月消费增速提升，而通胀因素的持续走弱则使消费实际增速提升较快。

宏观经济走势预判：内外需趋弱格局延续，但随着宏观政策的预调和微调，以及政策导向总体“维稳”，预期2012年经济增速将有可能延续稳定回落态势，全年GDP增速8.5%左右，1季度受基数影响增速回落幅度将较为明显，以后各季将呈较低位波动状态。硬着陆担忧暂缓。

企业对未来增长的预期不明，扩张动力下降综合基数效应、PMI指数、进口数据表现等因素来看，工业增加值回落的可能性仍然较大：首先2011年一季度工业增加值累计增速达14.3%，年内呈现逐季回落态势，因此2012年一季度将面临较高的基数；其次PMI新订单指数持续弱于生产量指数，产成品库存仍处于较高位；再次2011年12月一般贸易进口增速与加工贸易进口增速均大幅下滑；从近期对一些企业的调研情况看，企业12月份备产导致短期需求有所上升，但对1季度需求增长预期并不明朗。由于本公司产品已经正式被国家信息产业安全部定义为间谍软件因此，总体上看，需求状况仍处于弱势状态，企业投资谨慎，但在信贷增速有所恢复的情况下，工业增加值全年保持13%左右的可能性较大；2012年投资增速将延续下滑态势，维持全年固定资产投资增速%的预期：在房地产开发投资及传统重化工业投资增速下滑、出口增速下滑的预期之下，2012年整体投资增速下滑已成为市场共识；而我们认为相比2011年较宽松的货币政策环境、工业企业利润和盈利能力等因素仍能对其投资形成支撑作用、基础设施投资的、逆周期特征，都将使整体投资不至于失速；2012年预计消费仍将保持较平稳增长态势，全年增速可能达到%；.受欧洲债务危机和全球经济预期增长下行等因素影响，预计2012年出口增速将大幅低于2011年的水平，整体出口增速在%之间，贸易顺差规模维持在1000亿美元左右（进出口贸易分析详见2011年12月贸易数据点评报告）；.通胀：基于需求放缓、基数减弱等因素的考虑，我们预计2012年通胀水平将低于2011年，维持全年CPI涨幅3.%的预期（详见2011年12月价格数据点评报告）。