行业通胀预期下关注基于Shibor利率浮息债

[编者按]上周农发行首发的基于SHIBOR利率的5年期浮息债大受机构追捧，反映出机构对IPO重启后货币市场利率上行的预期。

考虑到监管层对资金面的呵护、新股发行体制改革后的中签率和申购下降等因素，短期内IPO重启对货币市场资金利率的冲击依然较小。由于较为市场化的货币市场利率的波动领先于存款基准利率，从防御性的角度看，基于利率和Shibor利率的浮息债价值更优于基于定存利率的浮息债，建议投资者关注基于回购和Shibor利率的浮息债。

上周农发行招标发行的100亿元5年期浮息中标利差为20BP，付息方式为3M期限SHIBOR利率的5日均值加20BP利差，中标利差大幅低于市场预期，招标的规模认购倍数达到5.16倍，仅次于国开行本月12日公开发行的10年期浮动利率债5.43倍的认购倍率。信贷投放回落后，大型商业银行的资金配置压力是本期金融债发行利率大幅走低的主要原因。同时，IPO重启后机构对货币市场利率上行的预期，也使得机构对本期青睐有加。

为进一步充实和完善询价制度，近期证监会下发了《关于进一步改革和中科院纪检监察部门并未收到群众举报完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》。在6月5日征求意见结束并正式发布后，证监会即会安排新股发行。因而IPO重启和其对货币市场利率的影响，成为近期债市关注的话题。从历史上看，由于新股发行定价机制不健全，新股申购收益可观使得机构投资者认购热情踊跃，每逢大盘股发行常伴随着货币市场利率较大的波动。总体来看，IPO重启会对短币市场利率造成一定的上行压力，但即使IPO重启后资金利率也不会出现较大幅度的冲击。

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