方正证券调速不减势量增质更优位置

方正证券：调速不减势 量增质更优 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年12月11日，中共中央发布了中央经济工作会议召开的消息，介绍了该会议的主要内容和决定。

会议精神表明，而且还能够提升角色的战斗力。当然中央关于中国经济形势的判断和明年宏观调控的方式都出现了较大创新。这些创新包括：降低经济增长目标，更为深入、明确地论述“新常态”，明年的财政政策和货币政策将更为积极，以及对转方式、调结构的具体内容和重点的调整。这些创新的总目标是：适应“新常态”，调低自甘堕落为马的党卫军增长速度，同时通过转方式、调结构来实现高质量的经济增长，也就是“调速不减势、量增质更优”。

降低经济增长速度目标已成定局，预计降至7%甚至更低。会议明确指出“调速不减势”，即表明中央已经确定将会降低经济增长目标。

我们研究认为中国只要有6.5%的经济增长率就可以实现就业目标，但是要让这一增长率确保就业还需要通过工资上涨率的下降来提高经济增长对就业的拉动作用，我们认为，工资对劳动力市场的自动调节作用就是公报中所说的“我国经济的巨大韧性、潜力和回旋余地”所在。

2015年政策立场：以“松”为主，预防通缩。明年中国经济的自然走势是需求萎缩、供给扩张《远征》官，供给扩张的主要原因是国际油价受助人也好大幅下跌以及近两年的改革和反腐开始显现效果。“需求萎缩、供给扩张”的结果是通货膨胀率下滑，这将导致人们对中国经济的悲观预期。

因此，防通缩就成为明年宏观调控的一项重要任务，以“松”为主就顺理成章。但我们认为明年的通货紧缩主要是供给扩张引发的良性紧缩，与需求萎缩导致的通货紧缩不一样。需求萎缩导致的通货紧缩相对应的是经济增长率下滑、失业上升，而供给扩张导致的通货紧缩相对应的是经济增长率上升、失业下降，因此无需多虑。

2015年经济工作重心：依旧遵循先前“稳增长、转方式、调结构、惠民生”的思路，但具体内容发生了变化：一是转方式的重点是农业领域。这意味着农业领域的改革会提速和全面推开；二是“调结构”的重点从调整“产业结构”转向调整“空间结构”或者“区域结构”。我国经济的地理布局的调整可能会成为明年经济工作的重点，包括“京津冀一体化”等等大规模的区域结构调整措施可能会辅助实施。经济的地理布局的调整可能会包括两个方面，一是经济总量的地理布局，二是跟总量纠缠在一起的产业的地理布局的调整，即产业转移。由于经济总量的地理布局很难调整，所以明年“优化经济发展空间格局”应该是产业的地理布局的调整，包括产业的国际转移和国内转移。

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