行业华泰证券美国暂不加息A股仍需防御

华泰证券：美国暂不加息 A股仍需防御 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

主要观点：美联储9月没有加息，无论是否加息都是个问题，加息担心资本外流，不加息怀疑美国增长潜力。全球通缩格局下，大国竞合诉求增强，关注主席访美。当前A股市场主要矛盾点并不在美联储是否加息。我们一直关注的五大核心变量中，最主要和美联储加息与否相关的是无风险收益率，而此前债市的预期仍倾向不加息。我们维持市场观点，弱势震荡，市场波动区间[2850, 250]。A股仍需防御，行业推荐银行、食品饮料、公用事业等防御性板块。美联储首次有委员提到至少在2016年底转而使用负利率，负利率比零利率更有利于金价上涨，推荐A股黄金板块。

加不加感觉都不好：毫无疑问，美联储9月议息会议是令我们开始有些许纠结的时间，之前我们从来没有认为会有可能加息。当前时点，美联储加或不加息，我们的感觉都不好。加息，意味着全球经济中只有美国走出来，其他经济体深陷泥潭，新兴市场担心资本外流；不加息，意味着目前连美国经济基本面也是不稳固的，不仅无法带动全球经济，反而会受其他经济体（中国等）影响，耶伦讲的就是这个意思。

主席访美临近，关注中美竞合：美国迟迟不加息，透露出一个问题，美国经济仍不稳固，其潜在的经济增速或潜在的失业率或许已无法回归危机前水平。中美两大经济体的更多合作对美方的重要性无疑大幅提升。主席访美临近，关注：中美双边投资协议（BIT）、络安全、中国而非普通投资者投资黄金应立足于保值避险目的在美国的高铁项目、非洲清洁能源项目等。

A股仍需防御：当前A股市场主要矛盾点并不在美联储是否加息。我们一直关注的五大考量，经济增长、无风险收益率、风险偏好、制度溢价、市场微观结构，最主要和美联储加息与否相关的是无风险收益率，而此前债市的预期仍倾向不加息。

上述五大核心判据近期并没有改变，我们维持市场观点，弱势震荡，市场波动区间[2850, 250]。A股仍需防御，行业推荐银行、黄金、食品饮料、公用事业等防御性板块。主题推荐国企改革、地下综合管廊、新能源汽车、传媒和旅游等。向上风险在于中美在货币政策上全面宽松，目前概率极低。

看好黄金板块：美联储首次有委员提到至少在2016年底转而使用负利率，对黄金形成直接利好。此前虽不加息，但维持零利率，若有名义负利率预期，更进一步有利于金价。是夜黄金已直接涨至11 0上方，在A股市场中我们继续推荐黄金板块。