建材行业进入最暗时期黎明已不遥远蹭飞

建材：行业进入最暗时期 黎明已不遥远 类别： 机构： 研究员：

耐粗饲[摘要]

投资要点：

12月产销率创新高，有虚高成分。下游需求不旺盛加上玻璃企业停窑数量增加，12月平板玻璃产量出现环比负增长。据中国建材信息统计，重点联系企业12月平板玻璃产量4142.74万重量箱，同比增长 .82%，环比下降2.2%，08年以来首次出现12月份产量环比下降。12月份销量4608.66万重量箱，产销率111.25%，比11月提高14个百分点，是2011年的月最高值。从以往的12月表现看一般是一年当中的最低值，本月产销率高有可能是企业为了完成全年指标而急于出货。

需求和原材料双压，行业处在盈亏边缘。2011年玻璃行业既受到下游需求不旺价格不断走低又面临着较高的原材料成本压力。12月纯碱平均价格2061. 元/吨，环比下降 .74%，比9月份最高价格214 .0 元/吨仅下降 .74%，全年平均价格达到2074元/吨，比2010年上涨17.7%；燃料上，以华东国产250燃料油为例，从7月开始价格一直上扬，12月达到4850元/吨，全年平均价格4682元/吨，比2010年均价上涨10.9%。

统计局数据显示，10月单月毛利率下降5百分点至5%，利润率仅0.58%，处在盈亏边缘。

上半年去供给，下半年存反转可能。去年玻璃行业景气前高后低，除需求因素外，跟不断增加的新增供给也有关。据统计，2011年新增21条生产线，新增产能1.01亿重量箱，今年将有15条生产线投产，大多在今年下半年投产，新增产能约5700万重量箱。按照十二五规划，5年计划淘汰落后产能5000万重量箱，我们假设今年淘汰1000万，预计今年净新增产能4700万重量箱，比去年减少2500万箱，减少幅度 5%，因此从供给角度考虑，上半年供给压力好于上半年，但是另一方面，需求侧也在减少，我们认为供需平衡点可能会在上半年出现；在冷修线继续增加和新增生产线短期不会释放产能背景下，下半年存在保障房需求拉动的积极影响，行业景气度下半年反转可能性较高。

行业短期判断：目前，对于大多数企业，玻璃行业成本（含税）接近销售价格，如果算上三项费用和其他支出，绝大多数是亏损，企业继续降价的可能性不大，而普遍采取措施是放水冷修。目前冷修比距金融危机最差时期已相差不大，随着资金压力不断增加，不排除还有更多企业放水冷修，因此全行业供给压力未来2- 月大幅下降。加之，春节后，随着气温回暖，房地产开工量环比回升，玻璃价格止跌平稳概率增加，从这个角度考虑，玻璃行业正经历最差时期，预计将在今年月到达最底部。

投资策略。二级市场上玻璃行业全年表现出前高后低走势，无论是12月或是全年，行业跌幅均是居前，对玻璃行业的负面反应充分。从以往表现看，2006年-2011年一季度玻璃与全部A股对比，玻璃行业全部跑赢大盘。4月之前是年报披露的高峰期，玻璃上市公司业绩虽不尽如人意，但我们认为已在二级市场反应，建议投资者关注超跌个股如金刚玻璃、南玻、旗滨集团。